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专家从四方面解读其中深意,股市分析

文章作者:理财保险 上传时间:2020-04-05

社保入股交行时,2012年报DPS 0.24,对应预期股息率5.27%。2019年预期DPS大概3毛钱,预期股息率4.84%。

在估值如此之低,且净资产收益率相当高的情况下,银行股仍不受投资者青睐,主要在于银行股盈利强但分红比例低。交行每年4%左右的股息率,在银行板块属于较高者,银行每年将大部分利润用于补充资本公积金,这让投资者对银行股真实盈利能力及坏账率产生怀疑。换句话说,买银行股不能通过分红来获益,投资价值就大打折扣。

截至目前,中国平安成为公募基金第一重仓股。机构更看重的是平安稳定的业绩增长。

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2012/8/23,交行完成A股定增,社保以每股4.55元买入交行A股。

截至目前,包括五大行在内的20多家上市银行披露了2018年年报,估值方面,银行板块的静态市盈率和市净率均为行业最低,仅为7.01倍和0.86倍,从银行板块历史估值看,也处于历史低位。其中交行市盈率仅6.5倍,市净率0.75倍,在银行板块处于垫底位置。今年以来,三大股指大幅上涨,银行板块垫底,交行年初至今股价涨幅不到10%,不足上证指数的1/3。

值得注意的是,科创板将形成分流效应,券商的竞争压力加大,类似中信证券等大型券商凭借自身底蕴,马太效应将会更加显着。

近日,一则公告引起了市场关注。交通银行4月2日晚间发布公告称,收到其第三大股东社保基金会通知,基金会将在六个月内累计减持不超过14.9亿股交行A股股份,不超过交行总股本的2%。这一减持比例,可能会牵涉到近百亿的减持规模。

6年多下来DPS提升了25%,估值提升了8.9%。

上市公司长期无正当理由不分红,有可能是财务数据不真实或内部人控制的信号。而拿出真金白银现金分红,会触动上市公司利益。此前很长一段时间,A股市场热衷炒作“高送转”概念,以高比例配送、转增股份为主,极少涉及现金,直到去年才被监管层遏制。

银行估值偏低是老话题。国信证券分析师王剑称,银行板块估值低而且长期破净是因为银行属于高杠杆经营行业,面临风险最大,投资者要求更高的回报率作为风险补偿,这是合理的要求。

但是,今年以来,A股市场累计涨幅已经达到30%以上。作为颇具权威性与影响力的社保基金,选择在A股市场有如此大涨幅时减持权重股,也是有着为市场降温的考虑。

之后年年分红,假设以今天中午的收盘价6.2元卖出,不计手续费,整个项目的现金流量表如下:

如果说中小盘成长股,特别是处于战略新兴行业的上市公司,主要以其成长性吸引投资者,那么业绩和行业前景基本稳定的蓝筹股,每年的现金股息率无疑是投资者最为关注的,因此对于盈利能力强的大盘蓝筹股而言,未来应该增加利润分配比例。

中信证券:期待科创板带来升值空间

由此可见,社保基金会减持交行,原因并非是交行估值问题,而更可能意在实施有效资产配置,以从一定程度上改善权益投资的回报率水平。

这个收益率各位银行股东满意吗。

应该说,上市公司现金分红是回报投资者的基本方式,是股份公司制度的应有之义,也是股票内在价格的源泉,监管层也一直在积极引导和鼓励上市公司分红。梳理近年相关监管规则可以看到,历届证监会主席对上市公司现金分红事项的态度高度一致,即鼓励上市公司通过分红回报投资者,促进市场长期投资氛围的形成。如2013年《上市公司现金分红指引》发布,要求现金分红比例低于30%的上市公司履行更严格的信息披露义务。

今年券商市值增幅再度领先全市场。由于大券商相较于小券商拥有更多的资源、资本实力更强、业务布局更综合化,在监管加强和市场行情波动加大的状况下,公司优势更能体现,市场份额不断提升。

纵观社保基金会的持股情况,减持并非仅仅局限于交行,但选择在这个时间点减持交行股份,还是具有一定的含义。

也就是在9.6%的年化收益率里,股息贡献4.9%,DPS提升贡献3.4%,估值提升贡献1.3%。

事实上,A股市场的低现金分红特征一直饱受市场诟病,虽然近年在一系列监管政策推动下有所改善,但整体分红率仍明显低于国际水平。

“目前机构对银行股的持仓处于历史中位,距前期高点有距离。中长期来看,银行股低估值会受到海外资金和保险类、养老金等长期投资资金的青睐。”天风证券银行分析师称。2018年四季度,中国人寿曾大举买入农业银行、工商银行、建设银行等银行股。

最后值得一提的是,在社保基金会减持交行的背后,交行的股票价格以及估值水平并不高。

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近日,社保基金拟在6个月内减持不超过交通银行14.85亿股A股(占交行已发行普通股股份总数2%)的消息引发市场热议,虽然在公布的第二日市场仍然延续上行态势,但同样引发诸多关注。

不过,券商龙头股中信证券总市值从3月7日至今缩水了10%,券商在3月以来的第二阶段跑输大盘。市场认为,主因是券商业绩高增长兑现,前期获利的部分资金退出,已经轮动到其他版块。

社保基金会的调仓动作,往往具有一定参考意义。

然而,关注的重点并不在社保基金持有交行期间盈利多少,而是当年市场人气升温、股指接连上涨之际,估值处于历史底部的银行股,为何还会遭到大幅减持?特别是遭到社保基金这种追求稳健收益的长线和基石投资者减持。

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虽然交行尚且不算权重占比特别庞大的股票,但在A股市场中还是具有一定的影响力。与此同时,因其属于A股大市值银行股,交行的价格波动难免会引起整个银行板块波动,间接对市场行情起到了降温警示作用。

交行随即回应,此次减持仅限于2012年参与交行非公开发行认购的A股股份,是社保基金会基于其自身投资安排进行的。根据测算,社保基金当年参与定增的成本为4.55元/股,截至减持公告交行股价为6.28元/股,加上每年4%左右的分红,7年累计收益在70%左右,与社保基金近年年均收益率大致持平。

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截至4月3日,交通银行动态市盈率仅有6.35倍、市净率仅有0.73倍。在银行板块中,这一估值水平以及市净率水平处于偏低状态。与此同时,自今年以来,交通银行股票价格累计涨幅仅有8%左右,年内涨幅不仅跑输同期银行板块指数涨幅,也明显跑输同期市场指数的涨幅。

社保基金减持交行是市场行为,但这背后引出的蓝筹股每年赚取利润分配比例较低问题,值得深思。提高现金分红比例,不论对资本市场健康发展,还是上市公司本身的估值修复,都有着积极作用。

今年一季度的数据显示,保险公司寿险业务收入好于去年,各公司的新单结构同比改善。另外,权益市场走好给保险公司业绩贡献了收益弹性,市场利率上行将成为保险估值提升最大的催化因素。采写:南都记者周亮

再次,虽然社保基金会发布了减持公告,但并非立即大幅减持,而是在六个月时间内循序渐进实施减持。与此同时,还强调社保基金会在交行的战略投资者地位保持不变,这使得对市场的直接冲击有限。

国内银行股估值偏低其实是个老话题,对比国际成熟市场,如美国的银行股市净率普遍在2倍左右,低了一大截。以往,大蓝筹估值低多归咎于A股投资者以散户为主,喜欢买中小盘成长股。但这样的解释似乎很难服众,因为投资的一个重要指标——银行股的净资产收益率多在10%以上,五大行均超过11%。

不少投资者都会疑惑,估值如此之低,且净资产收益率相当高的情况下,银行股仍不受青睐。为什么像交通银行的银行股R O E这么高,PB却长期低于其他行业,更有银行股长期破净?

编辑 张超

保险与信托板块今年也明显跑赢A股主要指数,平安凭借再度引领保险股走出低谷,总市值涨幅超过50%。

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在目前这轮行情中,银行板块是唯一跑输指数的金融板块。回顾银行板块此前的走势,牛市初期跑输大盘是一贯的风格。

首先,交行属于A股市场的核心权重股份,而截至4月3日,交行总市值为4678.55亿元,位居A股上市银行股前六大市值的位置。

“我们更加看好股份制。因为短中期看银行风险在下降。银行估值中反映了最悲观的预期。”上海一家小型私募基金负责人天风表示,上周行情走弱,银行股或出现避险资金买入。”

红星新闻特约评论员 郭施亮

“行业景气度边际改善的情况下,不管是真实改善还是投资者预期改善,银行板块仍然可能出现阶段性的投资机会。”一家公募基金经理对南都记者表示。

需要注意的是,虽然社保基金会减持交行的力度较大,但减持仅限于2012年参与交行非公开发行认购A股的股份。至于减持原因,则主要来自于投资计划安排,而基金会的战略投资者地位依旧保持不变。

值得关注的是,在牛市中,券商行情往往只有一波行情。科创板即将推出,在注册制背景下,券商有望从原本的业务通道向真正的资本中介功能转换。券商整体市值是有望进一步提升。中信证券的投行业务会受益科创板的业务,市值依然有向上空间。

从整体上分析,A股市场的银行股估值优势仍存,仍然属于A股市场投资安全性较高的标的。至于社保基金会对交行股份的减持,或许无需过度解读,这也是一种比较正常的资产配置需求,减持行为仍需理性看待。

银行股没有吸引力了吗?

对于社保基金会减持交行的行为,笔者将从四方面解读。

中国平安:机构看重业绩稳定增长

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事实上,A股四家保险公司都是07、08年上市,算上港交所的友邦、太平,6家保险公司的R O E表现,整体都好于A股非金融行业,与银行股站在盈利的顶端。盈利能力最稳的是中国平安,R O E长期保持在16以上,第二的是友邦保持在11以上。

其次,纵观社保基金会的投资回报情况,多年来在权益投资方面还是保持比较稳定的回报水平,年均投资收益率更达到8%左右的水平。目前,仅经过一个季度的交易时间,社保基金选择在这个时候进行减持股份,既有间接为市场降温的考虑,也是应对自身资产配置的需求。对于减持后的资金,未来不排除存在后续的投资计划,以提升整体投资收益率水平。

值得关注的是,连社保都开始抛售银行股了。社保减持计划为3个月内减持不超过A股1%,6个月不超过2%A股。公告减持原因为资产配置计划和业务发展需要。“社保减持的原因在于不希望持有太高比例的股份,估计同交行600亿可转债的发行也有一定的关系。其一、社保基金相当于是卖股买债,降低持股比例就是不想持有交行的股份太高。社保在交行的再融资上是不愿意有新资金来支持的。”中信建投银行杨荣对南都记者表示。“从公告来看,主要是通过大宗交易来完成,对二级市场的冲击影响比较小”。

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包括五大行在内的20多家上市银行披露了2018年年报。估值方面,银行板块的静态市盈率和市净率均为行业最低,仅为7.01倍和0 .86倍。从历史估值看,银行板块也处于低位。交行市盈率仅6 .3倍,市净率0 .73倍。而投资者普遍关心的的另一个数据,银行股的净资产收益率多在10%以上,五大行均超过11%。

图据视觉中国

五大A股上市险企的一季度保费已经全部披露完毕,一季度中国平安以2742.69亿元的保费收入领跑五大A股险企。其中,寿险保费收入以1958亿元占比71%。不难看出,平安的主要保费收入还是人寿保险。同时,平安寿险保费收入也领先于除国寿之外的其他家公司。仅从公布的数据来看,代理人规模、质量优于同业。同时产品定价高,品牌实现溢价,给平安带来持续的现金流。

“银行股仍不受投资者青睐,还有一个原因是银行股盈利高但分红比例低。交行每年4%左右的股息率,在银行板块属于较高。银行每年将大部分利润用于补充资本公积金,这让投资者对银行股真实盈利能力及坏账率产生怀疑。换句话说,买银行股不能通过分红来获益,投资价值就大打折扣。”一位资深投资者表示。

今年以来的行情中,券商、保险、信托已经轮番表现,市值增幅超过沪深指数,而银行板块估值修复依然较慢。

历史经验显示,牛市第一波会填平所有估值洼地。对市场影响最大的权重银行股走势可以左右大盘,如果说券商股是牛市试金石,低估的银行板块就是牛市的中坚和支撑。

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