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受资金面推动全球股市回暖,准备迎接现金为王

文章作者:凯旋门财经 上传时间:2019-07-30

环球外汇2月12日讯--过去一周,美国股市大幅下挫、资金外流规模创纪录高位且市场波动性急升,这已令许多交易员和投资者焦虑不安,反映出人们对市场难以寻得新平衡的担忧。

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这个世界的经济和资产价格市场看起来很强大似乎拥有超级的力量,但其实,世界性的“金融市场地震”极有可能正在发酵中。在过去10年中,美国、欧洲和日本似乎没有一个有基本的经济缺陷,美联储多年来一直支持泡沫,美、欧、日的大量货币量化宽松政策创造了高估的股票和垃圾债券泡沫。数据显示,目前,发达国家的股票、债券和楼市的价格接近甚至超越了次贷危机前的水平。  比如,华尔街预言家Gluskin Sheff的首席经济学家和策略师David Rosenberg在近期作客CNBC时表示“美国公司债券市场是今天的泡沫,就像10年前的抵押贷款市场是当时的泡沫一样。”  再比如,数月以来,在国际油价猛涨,美元指数意外走强并持续高位徘徊的同时,一些新兴市场也陷入风暴中,而作为教科书式的全球资产价格定价之锚的10年期美国国债也在近日被市场突然被抛售。  目前,两年期美国国债收益率已经升破2.80%,创金融危机以来新高,近一周以来,美债长短期利差进一步扩大,显示整体收益率曲线进一步上移。目前,30年期美债收益率与2年期美债收益率利差一度扩大至逾三个月高点,其中10年期收益率刷新2011年5月以来最高。收益率曲线倒挂是一个可靠的经济衰退预  而这种现象更被美国金融网站Zerohedge形容为“恐怖市场图表”,因为,从某种程度上来说,2年期美债提供了一个比股市收益更好、更灵活、风险更低、还能相对快速获得收益的投资标的,所以这从传统意义上是预测经济衰退和避险资产价格走势的重要指标,目前,2年期美债收益率从7月20日以来已经出现了明显的上涨,甚至在上周一度升破2.90%.不同期限美债收益率趋势变化图  这更是触发了投资者对美国企业借贷成本提升的担忧,从而逼迫资金加剧从股票等风险资产中流出,而今天美股的暴跌就是最好的注脚,纳指更是创下创下2011年以来的最大单日跌幅,不仅于此,美国的另一个关键经济驱动力也已经出现了滑坡,美国楼市已经达到自08年楼市次贷危机后房价上涨周期的顶峰,现有房屋销售量已经连续第六个月下降,连续不及预期。数据图表来源moneymaven  而以上这些所有的市场数据都表现,全球市场已经开始大规模的避险,但自上次信贷危机以来,全球金融体系对美元的依赖变得愈发严重,而这些清晰的市场信号表明很有可能正在孕育着又一场危机,而这背后信息正如下面这张在美银美林报告中所提供的图表所示,在全球信贷市场疲弱的背景下,美国Libor-OIS利差也接近金融危机以来最阔水平,3个月Libor已经刷新金融危机最盛以来新高(美元融资成本更高了)。  而在这个过程中,我们看到,美元再次意外走强了,这可能也会将美国经济每年接近万亿美元的赤字风险转嫁给多国,而像越南、阿根廷、土耳其、巴西及印尼等这些债务赤字高企的脆弱市场可能就处在这个风险中。  我们多次强调,正如下图数据所示,历史上每次强势美元周期总会引发经济和金融市场危机,不过,现在的市场数据情况看起来似乎更加来得紧迫,比如,近二周以来,在美债收益率再创新高,而道指和纳指大跌的当下,恰恰说明美元资产市场可能正遭遇2008年以来最大的由石油危机而引发的美国通胀危机。图片来源AFPRET  对此,全球最大的对冲基金桥水创始人,美国亿万富翁雷·达里奥在接受Business insider采访时预测,当前的美国经济形势正在按照美国大萧条的剧本发展,美国2年内发生新的金融危机将难以避免。图片数据显示目前正处在第三轮强美元周  而对我们投资者而言,Gluskin Sheff的首席经济学家和华尔街预言家David Rosenberg也进一步分析指出,“牛市中,流动性永远是你最好的朋友,但在熊市中,它会被吓跑,而到了周期后期,流动性开始比收益更重要”,所以从一点来说,考虑到,目前高估值的美元资产价格正在被持续大量抛售的可能性,到时,像黄金等这类避险资产的避险属性终将体现。图片来源NewsBTC  这也是读者朋友们必须记住的一件事,正如凯恩斯所说,黄金作为“最后的卫兵”和紧急需求时的储备金,还没有任何其它更好的东西可以替代,而美国Libor-OIS利差接近金融危机以来最阔水平更是向我们发出了一个明确的信号:现金与实物为王的时间窗口已经开启。  对此,美国知名金融网站Zerohedge近日在援引一些华尔街分析师的研报中也指出,在超低利率借贷美元的时代离我们越来越远的背景下,需要做好迎接“现金为王”时代的准备。图片来源TIMECN  此时,在流动性已去除、通胀攀升和债券收益率上升的三重压力下,将利好偏滞胀型的大宗商品,比如农产品、原油及有色金属等,而这背后的核心逻辑就是,当债券收益率走强趋势形成后(投资者抛售美元债券换取美元现金,致债券价格下跌,收益率骤升),而这又令黄金再度看到机会,事实上,我们也多次强调,这也是现金为王的时代最核心的一点,我们需要等待再次出现重要周期买点。

  这个世界的经济和资产价格市场看起来很强大似乎拥有超级的力量,但其实,世界性的“金融市场地震”极有可能正在发酵中。在过去10年中,美国、欧洲和日本似乎没有一个有基本的经济缺陷,美联储多年来一直支持泡沫,美、欧、日的大量货币量化宽松政策创造了高估的股票和垃圾债券泡沫。数据显示,目前,发达国家的股票、债券和楼市的价格接近甚至超越了次贷危机前的水平。

通胀抬头迹象致使道琼斯指数上周跌幅超过5%,令两周来的跌幅共计达到2,400点。据基金追踪机构EPFR Global,在2月份的首周里,投资者从美国共同基金和交易所交易基金(ETF)中撤出资金229亿美元,创净流出额纪录新高。

利好政策渐明朗 全球股市回暖

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受资金面推动,反弹冲高行情仍有动力

  比如,华尔街预言家Gluskin Sheff的首席经济学家和策略师David Rosenberg在近期作客CNBC时表示“美国公司债券市场是今天的泡沫,就像10年前的抵押贷款市场是当时的泡沫一样。”

市场波动性也急剧上升,芝加哥期权交易所波动率指数(VIX)上周二收于2015年8月以来最高水平,一周收盘涨近70%。VIX是衡量标普500指数预期波动幅度的一项指标。海外股市也难以幸免。欧洲和亚洲主要股指上周跌幅均不低于5%,欧洲斯托克50波动率指数也达到2016年6月以来最高位。

受12日美国股市走高的提振,全球主要股市集体回暖,上周大跌引发的市场恐慌情绪缓解。多家投行和市场分析人士称,全球股市大幅波动,但利好因素不可忽视,资金面的相对宽裕、短期回调有助修正了部分市场估值、主要经济体较好的经济政策前景等。

  再比如,数月以来,在国际油价猛涨,美元指数意外走强并持续高位徘徊的同时,一些新兴市场也陷入风暴中,而作为教科书式的全球资产价格定价之锚的10年期美国国债也在近日被市场突然被抛售。

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普涨缓解担忧情绪

  目前,两年期美国国债收益率已经升破2.80%,创金融危机以来新高,近一周以来,美债长短期利差进一步扩大,显示整体收益率曲线进一步上移。目前,30年期美债收益率与2年期美债收益率利差一度扩大至逾三个月高点,其中10年期收益率刷新2011年5月以来最高。

尽管全球股市有如此让人头晕目眩的表现,但许多投资者仍持谨慎乐观态度。作为长期以来在市场动荡期受欢迎的投资品种,黄金价格录得两个月来最大跌幅,这表明投资者并不那么担心股市会出现更大幅度下跌。此外,长期美国国债收益率基本持平,这意味着虽然股市下跌,但投资者仍预计强劲的经济增长最终会平抑市场波动性。

12日收盘时,纽约股市三大股指涨幅均超过1%,强劲的走势显示市场担忧情绪有所缓解,美元指数当天震荡后小幅回落。欧洲和亚洲主要股指也出现普涨行情。

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不过,此次股市如此大的跌幅正促使许多交易员和分析师更加留意市场潜在的裂痕。过去两年里,股市几乎持续走高。亚特兰大资产管理公司Globalt高级投资组合经理Thomas Martin说,毫无疑问,市场正发出更多警示信号,事态并不像看起来那么简单。

《华尔街日报》文章称,这样的行情与过去两周截然不同,当时出于对债券收益率上升以及做空波动性押注的担忧,投资者在截至上周三的一周内从股票基金撤出的资金数量创下纪录,同时抛售石油和黄金等资产。上周,道指出现53次走势逆转,其中有一个交易日就出现了29次。

收益率曲线倒挂是一个可靠的经济衰退预

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股价的大幅波动致使许多交易员表示不确定这波低迷行情何时结束。然而12日,市场显现出反弹的迹象,这让一些投资者看到希望,认为一度令全球市场色变的动荡格局已开始消退。衡量美股预期波动程度的CBOE波动性指数再次走低,此前该指数取得2015年8月以来的最大单周涨幅。

  而这种现象更被美国金融网站Zerohedge形容为“恐怖市场图表”,因为,从某种程度上来说,2年期美债提供了一个比股市收益更好、更灵活、风险更低、还能相对快速获得收益的投资标的,所以这从传统意义上是预测经济衰退和避险资产价格走势的重要指标,目前,2年期美债收益率从7月20日以来已经出现了明显的上涨,甚至在上周一度升破2.90%.

其他预警信号还有:EPFR的数据显示,截至上周三的一周,投资者从高收益债券基金撤出逾50亿美元。2015年,高收益能源债券和其他垃圾债大跌一度震动金融市场。今年2月初,新兴市场基金资金净流入放缓。截至上周三的一周,新兴市场基金净流入资金1,940万美元,相比之下,1月份资金净流入规模达257亿美元,创下数年新高。

经纪机构Instinet的执行总监、高级股票销售交易员卡佩莱利对媒体表示,这是一个好的开始。他曾经以怀疑眼光看待上周五尾盘美国股市的反弹。

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近日,作为反映全球经济增长状况的晴雨表,铜价跌至两个月来最低水平,油价自年初以来首次跌破60美元/桶。部分高风险债券遭到抛售。一些投资者买进美元以求避险,这推动美元脱离三年低点。

美国主要股指上周下跌逾5%,创下两年多来最大单周跌幅,并引发全球市场普跌。分析师把本轮股市大跌归因于针对低波动性和债券收益率上升的一连串失败押注。债券收益率攀升令股市相对于低风险国债而言显得吸引力不足。

不同期限美债收益率趋势变化图

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而市场回暖的原因主要是上周下跌后,整体估值趋于合理,吸引了逢低买盘入场资金。摩根士丹利的数据显示,美国标普500指数目前的市盈率为16.5倍,低于两周前的18.1倍,同时也更接近标准500指数15倍的10年市盈率均值。摩根士丹利的市盈率计算是结合了标普500指数成分股公司过去的利润情况与未来一年的利润预期。

  这更是触发了投资者对美国企业借贷成本提升的担忧,从而逼迫资金加剧从股票等风险资产中流出,而今天美股的暴跌就是最好的注脚,纳指更是创下创下2011年以来的最大单日跌幅,不仅于此,美国的另一个关键经济驱动力也已经出现了滑坡,美国楼市已经达到自08年楼市次贷危机后房价上涨周期的顶峰,现有房屋销售量已经连续第六个月下降,连续不及预期。

Gluskin Sheff & Associates Inc.首席经济学家David Rosenberg称,他认为这轮跌势将持续。他说,根据Gluskin Sheff & Associates对美国商品期货交易委员会(CFTC)数据的分析,截至上周二,标普500指数期货和期权市场持仓情况显示仍属多头市场。他说,在头寸情况发生逆转、更多担忧出现之前,市场不大可能见底;现在还没人愿意认输。

《华尔街日报》援引摩根士丹利的股票策略师们在12日的研究报告观点称,目前衡量股票估值的指标对于有自制力的买家具有足够吸引力。

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也有人预计市场将很快恢复平静。美国公司债券和美国国债之间的收益率差相对稳定,表明此次市场的剧烈波动尚未引起对投资级公司信用可靠程度的担忧。上周这一收益率差仅较数十年来的最低水平略有扩大。摩根资产管理(J.P. Morgan Asset Management)全球市场策略师Nandini Ramakrishnan说,相对于债市而言,股市对紧张程度的放大作用似乎更大,如果投资者认为美联储的加息行动会比预期快很多,那么10年期美国国债收益率本来会更高。

许多投资者指出,如果是在一段时期的市场乐观人气后出现的突然暴跌,那么股市通常会很好地回暖。一个典型案例就是1987年的黑色星期一事件,当时道指暴跌22.6%,创下历史最差单日表现,但随后该指数连续上涨数年。

数据图表来源moneymaven

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利好市场政策渐明朗

  而以上这些所有的市场数据都表现,全球市场已经开始大规模的避险,但自上次信贷危机以来,全球金融体系对美元的依赖变得愈发严重,而这些清晰的市场信号表明很有可能正在孕育着又一场危机,而这背后信息正如下面这张在美银美林报告中所提供的图表所示,在全球信贷市场疲弱的背景下,美国Libor-OIS利差也接近金融危机以来最阔水平,3个月Libor已经刷新金融危机最盛以来新高(美元融资成本更高了)。

EPFR的数据显示,在截至周三的一周,债券基金连续第三周实现资金流入,减轻了债市的抛售压力。EPFR数据还显示,同期全球共同基金和ETF有近3亿美元资金流出。

投资者对全球货币政策判断有误,造成上周市场大跌。本周美国、日本等主要经济体公布或透露了积极市场环境的政策走向,另外关键经济数据也将影响主要市场走势。

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一些分析人士称,黄金走弱可能是通胀担忧加剧的信号,原因是如果美联储加息速度快于预期,黄金难以与本身可产生收益的资产竞争。也有人认为,这暗示投资者对股市的担忧并未扩散到更广泛的经济层面。

美国白宫12日向国会提交基础设施建设投资计划,计划未来10年内利用2000亿美元联邦资金撬动1.5万亿美元的地方政府和社会投资,改造美国年久失修的公路、铁路、机场以及水利等基础设施。

  而在这个过程中,我们看到,美元再次意外走强了,这可能也会将美国经济每年接近万亿美元的赤字风险转嫁给多国,而像越南、阿根廷、土耳其、巴西及印尼等这些债务赤字高企的脆弱市场可能就处在这个风险中。

韩国和中国等一些较大的新兴经济体出现资金净流入,到目前为止,几乎没有迹象显示发展中市场的信用利差扩大;利差扩大表明避险情绪升温。瑞银财富管理(UBS Wealth Management)美洲资产配置策略主管Jason Draho说,到目前为止,抛售集中在股市,没有影响其他市场,随着下跌加剧,投资者将观望这波跌势是否会从技术性抛售发展到更具基本面因素的情况。

美国今年的预算案与去年的一大不同之处在于,在推出税改和达成两年预算协议后,特朗普暂时放弃了未来10年实现预算平衡的打算。分析人士估计,税改和两年预算协议将使明年预算赤字突破1万亿美元。

  我们多次强调,正如下图数据所示,历史上每次强势美元周期总会引发经济和金融市场危机,不过,现在的市场数据情况看起来似乎更加来得紧迫,比如,近二周以来,在美债收益率再创新高,而道指和纳指大跌的当下,恰恰说明美元资产市场可能正遭遇2008年以来最大的由石油危机而引发的美国通胀危机。

编辑:赵昊

《华尔街日报》文章称,预算案凸显出近几个月逐渐明朗化的形势:2011年共和党进行的预算紧缩已告结束,为促进经济增长,共和党和特朗普将推行容忍更大赤字的财政政策。

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日本方面,该国央行行长黑田东彦13日表示,在通胀率仍远低于央行2%目标水平的情况下,需要以“强有力”的货币宽松政策支持经济。他还指出,日本经济基本面和企业获利稳健,暗示近期股市震荡并非经济前景恶化的信号。

图片来源AFPRET

美日两大经济体的政策给予市场投资者看多流动性的信心。

  对此,全球最大的对冲基金桥水创始人,美国亿万富翁雷·达里奥在接受Business insider采访时预测,当前的美国经济形势正在按照美国大萧条的剧本发展,美国2年内发生新的金融危机将难以避免。

不过,美国债券收益率上升的前景依然是股票投资者的一个顾虑,尤其是那些认为通胀上升幅度将超出此前预期的投资者。通胀率上升可能会促使各国央行以更快速度收紧政策。

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2018年以来,市场对于美国通胀升速快于预期可能促使美联储加快加息步伐的担忧推动美国国债收益率上升,基准10年期美国国债收益率12日结算价创出2014年1月以来最高水平。

图片数据显示目前正处在第三轮强美元周

如果出现通胀升温的进一步迹象,可能导致债券和股市面临又一轮压力,在市场短暂平静后再次引发动荡。市场密切关注将于14日公布的美国消费者价格指数报告,将其视为观察美联储3月货币政策例会是否再次启动加息的一项关键指标。

  而对我们投资者而言,Gluskin Sheff的首席经济学家和华尔街预言家David Rosenberg也进一步分析指出,“牛市中,流动性永远是你最好的朋友,但在熊市中,它会被吓跑,而到了周期后期,流动性开始比收益更重要”,所以从一点来说,考虑到,目前高估值的美元资产价格正在被持续大量抛售的可能性,到时,像黄金等这类避险资产的避险属性终将体现。

ETF基金规模高涨

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另外,受资金面推动,全球市场的走高行情似乎仍有一定动力。

图片来源NewsBTC

英国《金融时报》援引伦敦咨询公司ETFGI的初步数据显示,1月份交易所交易基金及产品的净流入资金达到1057亿美元。预计在澳大利亚交易所交易基金市场的1月份数据发布后,最终总额将会更高。帮助推动全球ETF资产首次突破5万亿美元大关。

  这也是读者朋友们必须记住的一件事,正如凯恩斯所说,黄金作为“最后的卫兵”和紧急需求时的储备金,还没有任何其它更好的东西可以替代,而美国Libor-OIS利差接近金融危机以来最阔水平更是向我们发出了一个明确的信号:现金与实物为王的时间窗口已经开启。

在1月份ETF规模飙升之前,ETF流入资金已连续四年刷新历史纪录,这是在整个资产管理行业引发冲击波的结构性转变。

  对此,美国知名金融网站Zerohedge近日在援引一些华尔街分析师的研报中也指出,在超低利率借贷美元的时代离我们越来越远的背景下,需要做好迎接“现金为王”时代的准备。

人们日益认识到,传统共同基金收费高且表现时好时坏,这促使全球投资者转向追捧跟踪大盘指数的低成本产品。这种日益明显的转变迫使一些资产管理公司寻求通过收购来捍卫它们的商业模式,并导致主动管理式共同基金清盘增多。

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ETFGI联合创始人黛博拉·富尔表示:“ETF行业资产规模突破5万亿美元关口的速度远远超过几乎所有人的预期。但ETF在全球只占投资资产的一小部分。在很多地区,ETF仍然处于初期发展阶段。ETF在全球固定收益市场还有进一步增长的巨大潜力。如果市场状况仍然有利,突破10万亿美元里程碑的时间也可能比目前预期的要快。”

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全球最大资产管理公司贝莱德旗下的安硕ETF(iShares ETF)业务在今年1月吸引了逾280亿美元的资金净流入,比去年同期增长46%。

  此时,在流动性已去除、通胀攀升和债券收益率上升的三重压力下,将利好偏滞胀型的大宗商品,比如农产品、原油及有色金属等,而这背后的核心逻辑就是,当债券收益率走强趋势形成后(投资者抛售美元债券换取美元现金,致债券价格下跌,收益率骤升),而这又令黄金再度看到机会,事实上,我们也多次强调,这也是现金为王的时代最核心的一点,我们需要等待再次出现重要周期买点。

贝莱德表示,美国股市下滑“主要是大量押注股市波动性较低的交易平仓所致”。贝莱德表示,尽管股市短期前景极其不明朗,但市场调整提供了“一个在投资组合中加入风险的机会”。

记者 闫磊 综合报道

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