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煤炭行业,日耗回落

文章作者:凯旋门财经 上传时间:2019-10-17

    动力煤消费旺季带动价格维持高位,焦煤价格在补库存的带动下也稳中有升,行业基本面持续向好。板块估值处于相对低位,冬季限产带来的悲观预期正在逐步扭转,煤企的良好的盈利能力和业绩预期也逐步获得市场认可,煤炭板块的估值有望得到进一步提升。建议关注具备高分红预期的龙头煤炭企业陕西煤业、中国神华和露天煤业,以及受益于焦煤价格上涨的潞安环能。

BBIN视讯直播,    2.行业基本面情况走强,煤炭价格继续调涨。

动力煤方面,前期受环保“回头看”检查影响生产的内蒙等主产地煤矿已逐步复产,煤炭供给较为宽松。下游方面,受台风“玛莉亚”、南方降雨、水电增发等因素影响,电厂日耗小幅回落,需求疲软,对煤价支撑有限。叠加进口煤有所放开,库存持续高位,终端用户采购积极性偏弱,受此影响,本周动力煤价格下跌现象明显。下周起进入为期40天的三伏天,我们预计全国大范围的高温天气将促使动力煤需求快速反弹,电厂日耗有望企稳回升,库存水平有望去化。且我们根据草根调研判断,福建部分沿海电厂今年进口煤配额基本消耗完毕,未来进口煤增量有限,煤价或将高位企稳。

    国际煤价:动力煤价格涨跌互现,焦煤价格上涨。(1)美元指数下跌、原油价格上涨。美元指数收于93.27,下跌0.39%,布伦特原油期货价格收于64.90美元/桶,上涨2.51%。(2)国际港口动力煤价格涨跌互现。纽卡斯尔动力煤价格涨至104.09美元/吨,上涨1.74%。(3)澳洲峰景矿硬焦煤价格上升,收于231.50美元/吨。

    综上所述,煤炭行业基本面超预期且能够持续,是板块走强的最重要的原因之一。

    环渤海动力煤指数趋稳,港口动力煤价格依然维持高位;目前进入动力煤消费旺季,电厂日耗煤量继续上行,六大电厂库存走低,周环比下降3.12%,支撑动力煤价格上扬;钢厂焦炭库存仍维持在低位,钢厂补库需求对焦炭价格形成提振效应,焦炭价格继续调涨;港口焦煤库存下降,下游焦化厂持续冬储不哭,焦煤价格调涨。

    投资策略及组合:目前受信用违约风险的影响,市场避险情绪较浓,而煤炭板块内多数个股估值水平已接近历史底部,且盈利状况处于历史最好水平,安全边际较高。随着三伏天的到来,全国大范围的高温天气将促使带动动力需求大幅反弹,因此我们推荐重点关注低估值的优质动力煤白马股陕西煤业和中国神华。投资策略方面,山西煤业、中国神华、潞安环能、天地科技各配置25%。

    国内煤价:港口动力煤价全面上涨,焦煤价格稳中有涨。(1)环渤海动力煤指数上涨至577元/吨,环比上升1元/吨,秦皇岛Q5500K动力煤平仓价收于694元/吨,周环比上升5元/吨;(2)焦煤价格持平,京唐港山西产主焦煤价格收于1600元/吨,与上周持平;(3)无烟煤价格稳中有涨,喷吹煤价格持平。

    2018年长协合同执行将纳入监管,或将助推行业均价维持在一个较稳定的价格带运行。行业供应仍然偏紧张,供给低于预期,对价格同样构成支撑。动力煤供应偏紧的状态将延续至3月份,随着3月份采暖季的结束,动力煤将进入传统消费淡季,叠加3-4月份的新增产能的集中释放,届时动力煤价格将承压。总体来看,随着煤炭中长期合同、最低最高库存制度等一系列长效机制的建立,动力煤价格走稳的趋势将逐步形成。

    上周煤炭行业指数下跌1.42%,排名倒数第4,跑输沪深300指数0.86个百分点。焦煤和焦炭主力合约收盘价分别为1268.5元/吨和2026.0元/吨,周环比分别小幅上涨0.24%和1.02%。目前焦炭基本面较强,在此支撑下,双焦期货价格小幅上扬,但市场悲观情绪仍有待修复,在目前现货行情较强的情况下,煤炭股走势仍偏弱。

    焦炭方面,本周第三轮降价正式开启,山东地区主流钢铁企业已下调焦炭采购价100元/吨,累计跌幅250元/吨,已有部分焦企接受调价,下周有望进一步落实。焦化厂本周焦企开工率继续走高,徐州有个别焦企开始复产验收,内蒙焦化厂开工情况也有所好转,外加焦化行业目前利润仍处高位,焦炭供应较为宽松。短期内受制于库存压力和钢厂环保限产再升级的影响,焦炭市场环境已由供需平稳转为宽松,我们预计后期焦炭仍将偏弱运行。

    国内库存:秦港库存上升,电厂库存下降,焦煤港口库存下降。(1)本周,秦皇岛港库存676万吨,周环比上升5万吨,广州港库存175.4万吨,上升35万吨。(2)六大电厂库存1059.60万吨,周环比下降85.9万吨,日耗煤76.49万吨,环比上升5.3万吨/天,可用天数下降至14天。(3)京唐港炼焦煤库存87.40万吨,周环比下降10.04万吨,国内大中型钢厂焦煤可用天数15天,与上周持平。

    4.风险提示

1.上周板块涨幅排名倒数第4,双焦期货价格小幅上扬,市场情绪仍有待修复。

    炼焦煤方面,本周钢价虽然止跌回升,但受焦炭价格连续下跌的影响,焦企已减缓部分焦煤的采购步伐,采购积极性明显减弱。且受近期京津冀地区环保政策再次收紧影响,钢厂、焦化厂常规时间也开始限产,对焦煤需求形成压力,叠加下游焦煤库存处于相对高位,无进一步补库需求,我们预计短期炼焦煤或将继续弱势运行,尤其是高硫焦煤及配焦煤承压更为明显。

    风险提示:流动性偏紧;经济增速不及预期;政策调控力度过大;水电等出力过快等。

    前期市场对周期的过度悲观导致煤炭企业盈利和估值相对较低,进入2018年,市场开始预期年报和1季度行情,市场对煤炭的关注度相对提升,短期催化了预期修复的行情。2017年第四季度煤价保持高位,煤企业绩良好,年报行情或提前启动,也从而带动一季度行情。

    3.投资建议。动力煤价格高位有望维持稳中有升态势,双焦价格继续上涨,行业基本面偏强,但目前市场悲观预期仍有待修复,煤炭股布局良机仍需等待。建议关注业绩优良,具备高分红预期的煤企陕西煤业、中国神华和露天煤业;建议关注受益于双焦价格上涨的潞安环能、西山煤电。

    行业要闻回顾:(1)今年煤钢去产能提前完成明年重点处置“僵尸企业”;(2)煤炭资源网:相比10月,11月煤炭样本矿区整体盈利能力小幅扩大;(3)全国碳市场“三步走”路线图启动;(4)央企集团层面公司制改制方案全部批复;(5)北方“煤改气”规划:2021年,北方地区清洁取暖率达到70%,替代散烧煤1.5亿吨。

    预计2018年动力煤价将在580-680元/吨的区间内波动。

    2.动力煤产业链。接近年底,部分大矿如榆林矿开始停产检修,对供给冲击较大,主产地煤价开始趋稳回升;铁路运力计划紧张叠加汽运受降雪天气影响,使中转港到港现货供给受限,进口煤到货仍然偏少,动力煤整体供应仍偏紧;在季节性天气的影响下,电厂耗煤量持续增加,六大电煤炭日均耗量维持在70万吨以上,库存量和可用天数处于下行通道,目前处于偏低水平叠加终端采购需求提升,港口和终端煤价有望延续上涨的趋势。

投资策略:旺季需求提振,煤价继续上涨。上周煤炭板块上涨4.0%,表现强于沪深300的上涨1.85%。下游电厂日耗煤量持续高位,库存下降较快,电厂采购增加,港口动力煤价格持续上涨,上周秦皇岛Q5500K动力煤价收于694元/吨,周环比上升5元/吨。年末大矿逐步进入停产检修状态,产地供应日渐趋紧,产地煤价也应势上涨。空气质量好转、民用供气需求、利润可观等多重因素推动焦企开工率有所上升,焦化供给端预期放松叠加近期钢价弱势调整,焦炭价格涨势或将趋缓。年底煤矿保安全生产,焦煤产量释放依旧不大,加之下游开工增加,带动市场供需紧张,利于焦煤价格进一步上涨。四季度煤价高位震荡,煤价环比进一步提升,中长期来看煤价有望维持在中高位,行业基本面仍乐观,估值有进一步提升的诉求。我们认为板块在经历了前期充分回调后叠加旺季煤价持续回升,板块或存在一波比较好的反弹行情。主要看好低估值及国企改革催化的煤炭股,兖州煤业、潞安环能、西山煤电、陕西煤业、中国神华、露天煤业、山煤国际、开滦股份等。

    (二)煤炭板块近期表现强于大盘,有望持续走强

    1.煤焦钢产业链。(1)焦煤方面,年底煤矿产量偏低尤其是低硫主焦煤出现供不应求情况;下游焦企开始冬储补库中,焦煤需求良好;目前焦炭价格继续上涨带动焦企利润提升,补料意愿提升,对焦煤价格上涨接受程度提高,预计焦煤价格存在上涨空间。(2)焦炭方面,钢厂库存依然维持在低位,尤其不限产的南方钢企补库意愿仍较强;焦企限产已经两个半月,累积下来的供给缺口带来焦炭供应偏紧,目前焦企库存较低,部分企业已无法接受新的订单;目前钢企利润仍然维持在高位,钢企补库需求叠加焦炭供需偏紧状态,对于焦炭价格上调具备一定的容忍性,焦炭价格仍存上涨空间。

    2018年1月2日,煤炭板块涨幅超过3.26%,位列涨幅榜第三。

    本周观点:

    (一)基本面超预期且能够持续

1.事件

    (四)市场开始预期年报及一季度行情,对煤炭板块关注度提升

    (三)板块估值低,期待估值修复

    煤炭价格2017年保持高位,煤炭公司盈利能力大幅好转,根据各上市公司公布的业绩及我们的预测,2017年煤炭板块平均预期市盈率为15倍左右。而根据最新净资产计算的市净率,煤炭行业只有1.5倍,位列所有行业的倒数第三位,仅高于石油石化板块和银行板块。板块估值低,一季度或打开估值提升空间。

    截至12月29日,煤炭板块近30日下跌0.48%,表现强于大盘。近30天内表现中涨幅最大的是潞安环能,上涨9.85%,跌幅最大的是美锦能源,下跌8.26%。煤炭板块上周上涨1.42%,跑赢大盘,板块中涨幅最大的是神火股份上涨22.44%;跌幅最大的是美锦能源,下跌2.96%;我们认为在多种利多因素的作用下,板块有望持续走强。

    2.我们的分析与判断

    动力煤方面,周内环渤海动力煤指数持平,港口煤价持续回升。天然气供应缺口使得下游用电需求回升,重点电厂日均耗煤维持高位,可用天数下降至13天,补库存压力加大。秦皇岛港库存基本持平,前期海运费持续回升令下游接货意愿不强,本周运费大幅下降,有望增加运量,减缓电厂补库压力。在供暖需求刚需的支撑下,动力煤价格仍有支撑。

    3.投资建议

    焦煤焦炭方面,焦炭价格持续回升,周内再次提价,带动国内焦化企业加速补库存。独立焦化企业复工情况显著好转,但大型焦化企业开工率持续回落。前期焦炭价格在连续深跌后止跌回升。目前焦企利润依然较好,预计焦煤价格仍有上涨的空间。近期多地环保压力有所减轻,焦企提产带动焦炭供应增加,当前焦炭价格已经恢复至高位,钢厂利润在钢材价格下跌的影响下出现下滑,焦炭价格在补库存的带动下预计稳中有升。焦煤方面,年底煤矿产量偏低尤其是低硫主焦煤出现供不应求的情况,叠加目前运输瓶颈,加剧焦精煤供给紧张情况;多地焦企提产现象增多,部分地区虽然库存略有增加,但仍存一定的采购意愿,焦煤需求良好。

    煤价大幅下跌的风险,煤企上市公司业绩不达预期风险,行业内国企改革不达预期风险。

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