www.074com-澳门凯旋门官网「专业平台」
做最好的网站
当前位置:www.074.com > 凯旋门财经 > 一季度高增长,产品结构持续改善【www.074.com】

一季度高增长,产品结构持续改善【www.074.com】

文章作者:凯旋门财经 上传时间:2019-09-13

    估值与盈利预测

    年报显示,2017年,公司模组检测系统产品毛利率高达60.67%,传统优势业务的持续高增长 高利润率,也为公司的整体发展奠定了基础。公司积极研发AOI光学检测系统和平板显示自动化设备,并已进入前段Array和中段Cell制程。公司形成了“光、机、电”技术一体化的优势,及其在算法等软实力领域的不断深耕,均打造了公司差异化于全球同类企业的核心竞争优势。OLED领域,随着面板厂的经验积累,预计在OLED产线二期、三期以及新产线的投入时,设备的国产化率相较产业投资伊始有望迎来较明显的提升。

    风险提示:面板厂投资建线速度不及预期,设备国产化率不及预期,半导体业务推进不及预期

    积极布局半导体测试和新能源测试领域,对外投资不断深入。自2018年以来,公司积极对外投资,不断完善产业布局,相关产品有望成为未来业绩增长新动力。公司先后设立武汉精鸿电子、上海精测半导体两家公司,布局半导体测试领域,旨在通过自主构建及海外并购等手段打造全球领先的半导体测试设备供应商及服务商。同时,公司设立武汉精能电子,布局新能源测试领域,加快推进功率电源和大功率电池的检测技术研发和市场开拓。此外,公司通过收购安徽荣创芯科公司股权、设立武汉精毅通,完善公司面板检测系统产品链。

    看好公司持续享受OLED大潮及半导体国产化红利。将公司2018-2019年归母净利润从2.53、3.71亿元上调至2.63、3.89亿元,17-19年复合增速CAGR达53%,并结合北方华创/长川科技/晶盛机电等半导体&显示行业设备公司的可比估值,给予公司19年PE 38倍,6个月目标价从154.28元上调至177元。维持“买入”评级。

    截至2018年3月底,公司存货高达2.58亿元,公司固定资产及在建工程亦有持续提升,过去近两年间不断走高的存货及在建工程水平也代表了公司在手未交付订单的潜在实力,看好公司今明年业绩的持续优质增长。

    1.AOI、OLED检测等快速增长,营收毛利率双升 公司2018H1营收5.38亿元,同比增长75.3%,主要受益于AOI、OLED等业务高增长:模组检测系统业务收入1.26亿元,同比增长32%,AOI光学检测系统收入2.45亿元,同比增长65.8%,OLED检测系统收入0.77亿元,同比增长267%,平板显示自动化设备收入0.66亿元,同比增长126%。

    平板显示检测:AOI设备盈利能力大幅提升,OLED检测系统快速放量。分项业务来看,公司模组检测系统、AOI光学检测系统、OLED检测系统和平板显示自动化设备分别实现营业收入1.26亿元、2.45亿元、0.66亿元和0.77亿元,收入增速分别为32%、66%、267%和126%。AOI光学检测系统是公司最主要收入来源,营收占比达45.5%,随着AOI检测系统在Array和Cell制程中快速放量,公司AOI业务毛利率大幅提升近14个百分点至45.74%,盈利能力显著增强。同时OLED检测系统和自动化设备快速放量,有望成为公司业务重要利润增长点。

    产品结构持续改善,研发投入进一步提升

    面板检测持续成长,半导体打开长期空间

www.074.com,    公司2018H1毛利率为49.6%,同比提升2.6pct,主要受益于AOI检测业务毛利率提升以及收入占比提升:AOI业务毛利率45.7%,同比提升13.7pct,AOI业务收入占比45.5%,同比提升4.6pct。

    盈利预测与评级。预计2018-2020年EPS分别为1.65元、2.35元、3.39元,未来三年归母净利润将保持49.3%的复合增长率。给予公司2019年40倍估值,对应目标价94.00元,首次覆盖,给予“买入”评级。

    半导体领域,公司成立了合资子公司,进行半导体测试设备的研发、生产、销售及技术服务。从面板检测设备到半导体测试设备,公司实现了向更高增速赛道的跃迁,从国家战略布局的角度我们亦看好公司凭借自身的优秀资质,有望享受大基金等产业扶持,伴随半导体下游客户的成长及设备国产化率的进程,打开全新的增长空间。

    公司2018年一季度归母净利润增速大幅高于营业收入增速,毛利率达55.17%、大幅高于2017年的46.66%,净利润率更达25.79%,而公司15-17年净利润率均小于20%。我们判断毛利率的提升一方面有产品结构短期变化的影响,一方面亦有供货品类向高端及较前段制程演进的可能;此外,公司期间费用率亦降低至30%以下,运营效率提升、盈利能力增长。

事件:(1)公司披露2018年半年报,2018年上半年公司营收5.38亿元,同比增长75.3%,归母净利润1.17亿元,同比增长123.7%;公司预计2018年1-9月净利润为1.86-2.00亿元,同比增长62-74%。(2)公司披露发行可转债预案,计划募集资金不超过3.75亿元,投资苏州精濑年产340台套新型显示智能装备项目。

    毛利率保持稳健,研发投入持续增加:公司2018年上半年公司销售毛利率为49.61%,同比提升2.59pp,相较2017年全年下滑5.56pp,主要是由于公司继续保持研发投入强度,不断技术引进,新增CoverGlass与BL产品的光学测试能力,导致成本过高。2018年上半年公司三费率27.12%,同比下降5.45个百分点。报告期内,公司持续加大研发投入,上半年研发投入5776.8万元,营业收入占比10.7%,同比增加27.1%,依旧保持较快增长。

事件:公司发布2017年度报告以及2018年一季度业绩预告。2017年,公司实现营业收入8.95亿元,同比增长70.81%;归母净利润1.67亿元,同比增长69.07%;扣非归母净利润1.55亿元,同比增长74.93%。2018年1-3月,公司预计实现归母净利润4600-5200万元,同比增长111.17%-138.71%。

    盈利能力持续增长,高存货及在建工程彰显潜力

    4.投资建议 维持公司18-19年归母净利润2.63/3.89亿元盈利预测,维持“买入”评级。

    风险提示:设备订单不及预期的风险。

    2017年,公司研发投入11,709.37万元,占营业收入比13.08%,过去5年间,公司的研发费用投入占比均高达两位数。此外,公司的研发人员数量占比过去三年间维持在接近50%的水平,成熟的研发团队也使得公司产品在市场竞争中具有较强的技术优势。公司各项业务均迎来持续高速增长;从各业务收入占比情况看,AOI光学检测系统产品更从2016年的40.92%升至45.31%,首次超越了公司传统优势业务模组检测系统。这些都充分表明了公司传统业务的稳健增长以及新业务的成功开拓。

    风险提示:面板厂投资建线速度不及预期,设备国产化率不及预期,半导体布局进展不及预期

    3.计划可转债募投3.75亿元新型显示智能装备项目 公司积极扩产布局大陆新型显示产业上游设备行业,苏州精濑年产340台套新型显示智能装备项目总投资4.23亿元,预计本次可转债融资不超过3.75亿元,有效解决资金瓶颈,加速项目推进进度。

业绩总结:公司2018年上半年实现营业收入5.4亿元,同比增长75.3%;实现归母净利润1.2亿元,同比增长123.7%;实现扣非后归母净利润1.1亿元,同比增长130.3%。

    风险提示:面板厂投资建线速度不及预期,设备国产化率不及预期,半导体布局进展不及预期

    估值与盈利预测

    年以来,公司保持积极对外投资策略,配合公司发展战略不断完善产业布局:(1)设立武汉精鸿电子、上海精测半导体,布局半导体测试领域;(2)设立武汉精能电子,布局新能源测试领域,加快推进功率电源和大功率电池的检测技术研发和市场开拓;(3)收购安徽荣创芯科自动化股权、设立武汉精毅通电子,完善公司面板检测系统产业链,进一步丰富公司产品线。

    2017年,公司模组检测系统产品毛利率高达60.67%,传统优势业务的持续高增长 高利润率,也为公司的整体发展奠定了基础。公司积极研发AOI光学检测系统和平板显示自动化设备,并已进入前段Array和中段Cell制程。公司形成了“光、机、电”技术一体化的优势,及其在算法等软实力领域的不断深耕,均打造了公司差异化于全球同类企业的核心竞争优势。OLED领域,随着面板厂的经验积累,预计在OLED产线二期、三期以及新产线的投入时,设备的国产化率相较产业投资伊始将有明显的提升。

事件:公司发布2018年一季度报告,报告期内,公司实现营业收入2.06亿元,同比增长62.66%;归母净利润4885.52万元,同比增长124.28%;扣非归母净利润4367.50万元,同比增长149.08%。

    2.研发持续加强,积极对外投资,打造泛半导体检测设备平台 公司通过技术引进与自主创新,不断优化改善Module、Cell和Array各个制程的光学测试能力,新增Cover Glass与BL产品的光学测试能力,不断提升平板自动化测试系统的竞争力。

    面板检测持续成长,新业务打开长期空间

    看好公司持续享受OLED大潮及半导体国产化红利。预计公司2018-2019年归母净利润分别为2.63、3.89亿元,17-19年复合增速CAGR达53%,维持“买入”评级。

    半导体领域,公司已公告成立了合资子公司,进行半导体测试设备的研发、生产、销售及技术服务。从面板检测设备到半导体测试设备,公司实现了向更高增速赛道的跃迁,从国家战略布局的角度我们亦看好公司凭借自身的优秀资质,有望享受大基金等产业扶持,并伴随半导体下游客户的成长及设备国产化率的进程,打开全新的增长空间。

本文由www.074.com发布于凯旋门财经,转载请注明出处:一季度高增长,产品结构持续改善【www.074.com】

关键词: www.074.com