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地热电站兑现将大幅增厚公司业绩,开山股份

文章作者:凯旋门财经 上传时间:2019-08-04

事件1:公司于2018年4月18日发布2017年年报。2017年公司实现营业收入22.21亿元,比上年同期增加28.58%;实现归属于上市公司股东的净利润1.04亿元,同比增长4.93%;实现扣非后净利润0.97亿元,同比增长17.38%;基本每股收益0.12元,同比增长0.00%。

    风险因素:1、海外地热项目投资实施不达预期;2、核心技术人员流失风险;3、财务费用增加

    盈利预测及评级:我们预计公司2017-2019年的营业收入分别为21.59亿元、34.49亿元、55.97亿元,同比增加25.00%、59.72%、62.27%,归母净利润分别为1.81亿元、3.44亿元、6.03亿元,同比增加82.18%、89.66%、75.47%。按照公司现有股本,预计2017-2019年EPS分别为0.21元、0.40元、0.70元,对应11月06日收盘价的市盈率分别为82、43和25倍。考虑到公司全球地热龙头的大格局,以及未来资源的变现能力,我们维持“买入”评级。

    风电场累计并网约4.88GW,发电收入快速增长

    把控核心设备,独创“一井一站”技术获广泛认可。公司主要从事螺杆空气压缩机、螺杆膨胀发电机及应用于其他领域螺杆压缩机的研发、制造,以及开拓螺杆膨胀发电机在海外地热发电市场等可再生能源领域的应用。公司自成立以来一直从事空气压缩机的研发、制造,螺杆空气压缩机能效等技术水平处于行业领先地位,制造规模亚洲第一、全球第三,在各行业得到了广泛的应用;公司螺杆膨胀发电机拥有核心自主知识产权、技术水平全球领先,符合能源梯度利用和节能减排需要,除在国内余热余压低品位能源回收利用领域获得广泛应用外,近年来公司以螺杆膨胀发电技术和成套设备为分布式电站的核心关键设备,独创推出的“一井一站”地热发电全新技术路径得到了海外地热发电市场的认可,正在大力开拓海外地热发电应用市场,并已初见成效,2017年公司海外地热市场开拓除已在美国、匈牙利、印尼地热发电市

    公司螺杆压缩机产品技术水平、能效水平一直处于行业领先地位,具有技术优势、规模优势、品牌优势、渠道优势和基 于产业链完整取得的成本优势,国内市场占有率一直处于前列,有能力参与国际竞争并逐步提高国际市场销售份额。2017年上半年,公司螺杆机业务实现营收 8.96亿元,同比增长 59.62%,毛利率为 26.78%,同比增长 3.85个百分点。螺杆 机业务营业收入占总营业收入的 84.33%,为公司带来稳定业绩增长。

    风险因素:1、海外地热项目投资实施不达预期;2、核心技术人员流失风险;3、财务费用增加

    2018年上半年,金风科技国内新增并网装机容量165.5MW,新增并网权益装机容量165.5MW。截至报告期末,公司风电场累计并网装机容量4879MW,累计权益并网容量4033.44MW;在建风电场项目容量3326.9MW,在建风电场项目权益容量3053.40MW。上半年公司发电量为4,059,244兆瓦时,同比增长25%,公司经营的风电项目实现发电收入20.19亿元,比上年同期增长21.62%。

    盈利预测及评级:我们预计公司2018年、2019年、2020年营业收入分别为36.47亿元、54.59亿元、80.33亿元,归母净利润分别为2.49亿元、4.06亿元、6.98亿元,EPS分别为0.29、0.47、0.81元,对应5月10日收盘价(19.05元)的市盈率分别为66、40和23倍,我们维持公司“买入”评级。

    积极拓展全球地热电站市场,新业务未来有望助力公司业绩腾飞。公司螺杆膨胀发电技术和成套设备拥有核心自主知识 产权、技术水平全球领先,结合公司向全球领先的可再生能源运营跨国公司转型战略,公司大力招揽全球地热发电领域 资深专业从业人员,组建了新加坡 KS ORKA RENEWABLES PTE.LTD.、美国 Open Mountain Energy ,LLC 地热开发 平台和全球地热开发运营团队,将公司技术团队世界领先的地热发电技术和地热开发团队世界一流的地热勘探工程能力、 应用能力结合起来,为公司开发全球地热市场和落实转型战略提供了有利保障。报告期内,公司坚持创新驱动,紧紧围 绕向全球有影响力的可再生能源运营企业和地热发电成套设备提供商战略转型的目标,加大研发投入和团队建设力度, 独创推出的以螺杆膨胀发电站为分布式电站核心设备的“一井一站”地热发电全新技术路径,得到了海外地热发电市场 的认可。2017年上半年,公司收购了 Homestretch Geothermal 2010, LLC 在美国内华达 Wabuska 附近地热电站的开 发权,此次收购对公司进入美国地热市场公司、开发南美地热市场及顺利转型为可再生能源装备制造和运营公司具有重 要意义。目前公司已经取得印尼 240MW Sorik Marapi 地热项目和 30MW Sokoria 地热项目,以及匈牙利布达佩斯 Turawell 地热公司 30MW(首期 2.7MW)地热发电项目。同时,公司将继续在印尼、美国、肯尼亚、土耳其等地继续开拓地热项 目,公司希望在未来 3~5年内能够拥有 1000MW 以上的地热资源开发权。我们预计公司地热电站业务即将进入落地期, 未来有望助力公司业绩腾飞。

事件:公司发布2017年三季报,2017年前三季度公司实现营业收入16.59亿元,同比增长34.42%,实现归属于上市公司股东的净利润0.64亿元,同比减少14.78%,实现基本每股收益0.08元/股,同比减少14.77%。点评:

    盈利预测和投资建议:给予"增持”评级

    点评:

    股价催化剂:印尼项目落地;地热行业发展超预期;“一带一路”的政策契合。

    螺杆压缩机业务支撑公司业绩。公司是螺杆压缩机行业龙头企业,公司螺杆压缩机产品技术水平、能效水平一直处于行业领先地位,具有技术优势、规模优势、品牌优势、渠道优势和基于产业链完整取得的成本优势,国内市场占有率一直处于前列,有能力参与国际竞争并逐步提高国际市场销售份额。2017年上半年,公司螺杆机业务实现营收8.96亿元,同比增长59.62%,毛利率为26.78%,同比增长3.85个百分点。螺杆机业务营业收入占总营业收入的84.33%,为公司带来稳定业绩增长。

    2018年上半年,金风科技实现营业收入110.30亿元,同比增长12.10%,实现归母净利润15.30亿元,同比增长35.05%。扣非后归母净利润14.26亿元,同比增长30.38%。净利润增幅超过营业收入增幅。公司的细分板块中,风机及零部件销售板块和风电场开发板块占营收比重较大,分别为72.65%和18.30%。毛利率方面,公司上半年整体毛利率约31.18%,同比下降1.03个百分点。其中风机及零部件销售细分板块毛利率约21.09%,同比下滑3.47个百分点,风电场开发细分板块实现毛利率71.83%,同比增长5.90个百分点。

    场初见成效外,还在肯尼亚、土耳其等国地热发电市场取得了实际进展。

螺杆压缩机业务为公司带来稳定业绩增长。2017年上半年公司实现营业收入 10.87亿元,同比增长 49.77%,实现归属 于上市公司股东的净利润 0.32亿元,同比减少 27.13%。公司在报告期内,虽然传统业务压缩机销售收入较上年同期涨 幅较大,但归属上市公司股东的净利润较上年下降 27.13%,主要原因为公司海外地热开发资金投入较大,尚未贡献收益。

    公司地热电站即将进入兑现期,该业务有望成为公司业绩助推器。公司螺杆膨胀发电技术和成套设备拥有核心自主知识产权、技术水平全球领先,结合公司向全球领先的可再生能源运营跨国公司转型战略,公司大力招揽全球地热发电领域资深专业从业人员,组建了新加坡KSORKARENEWABLESPTE.LTD.、美国OpenMountainEnergy,LLC地热开发平台和全球地热开发运营团队,将公司技术团队世界领先的地热发电技术和地热开发团队世界一流的地热勘探工程能力、应用能力结合起来,为公司开发全球地热市场和落实转型战略提供了有利保障。2017年上半年,公司坚持创新驱动,紧紧围绕向全球有影响力的可再生能源运营企业和地热发电成套设备提供商战略转型的目标,加大研发投入和团队建设力度,独创推出的以螺杆膨胀发电站为分布式电站核心设备的“一井一站”地热发电全新技术路径,得到了海外地热发电市场的认可。2017年上半年,公司收购了HomestretchGeothermal2010,LLC在美国内华达Wabuska附近地热电站的开发权,此次收购对公司进入美国地热市场公司、开发南美地热市场及顺利转型为可再生能源装备制造和运营公司具有重要意义。目前公司已经取得印尼240MWSorikMarapi地热项目和30MWSokoria地热项目,以及匈牙利布达佩斯Turawell地热公司30MW(首期2.7MW)地热发电项目。同时,公司将继续在印尼、美国、肯尼亚、土耳其等地继续开拓地热项目,2017年10月,公司获得肯尼亚能源&石油部颁发的地热资源许可证,给予了公司勘探、开发肯尼亚Magadi地热项目所需的权利和特权。公司希望在未来3~5年内能够拥有1000MW以上的地热资源开发权。我们预计公司地热电站业务即将进入落地期,未来有望助力公司业绩腾飞。

业绩稳步提升,整体毛利率略有下滑

    事件2: 公司于2018年4月25日发布2018年第一季度报告。报告期内公司实现营业收入5.92亿元,比上年同期增加17.44%;实现归属于上市公司股东的净利润0.27亿元,同比增长50.60%;实现扣非后净利润0.26亿元,同比增长45.38%;基本每股收益0.03元,同比增长50.00%。

    盈利预测及评级:我们预计公司2017-2019年的营业收入分别为21.59亿元、34.49亿元、55.97亿元,同比增加25.00%、59.72%、62.27%,归母净利润分别为1.81亿元、3.44亿元、6.03亿元,同比增加82.18%、89.66%、75.47%。按照公司现有股本,预计2017-2019年EPS分别为0.21元、0.40元、0.70元,对应9月5日收盘价的市盈率分别为92、48和28倍,维持“买入”评级。

    公司三季度业绩实现增长,我们预计地热电站兑现后将会大幅改善公司业绩状况。2017年前三季度公司实现营业收入16.59亿元,同比增长34.42%,实现归属于上市公司股东的净利润0.64亿元,同比减少14.78%,实现基本每股收益0.08元/股,同比减少14.77%。其中第三季度实现营业收入5.71亿元,同比增长12.48%,实现归母净利润3214万元,同比增长2.64%。公司三季度业绩实现增长。公司前三季度与去年前三季度相比,归母净利润下降了14.78%,主要是由于公司美洲和东南亚的地热项目仍在有序进行中,由于尚未产生收入,目前费用支出较大,暂时对净利润产生了负面影响。我们预计地热电站进入兑现期后将会大幅改善公司业绩情况。

    在手订单量稳步提升,2.0MW机组销售容量明显增加

    风险因素: 1、海外地热项目投资实施不达预期;2、核心技术人员流失风险;3、财务费用增加

    公司坚持创新驱动,研发投入逐年增长。公司坚持创新驱动,加大研发投入,报告期内公司研发费用支出为2560万元,同比增长了26.58%,公司研发投入保持逐年增长的态势。公司十分重视知识产权的管理和保护,截止2017年6月已拥有各项专利111项。

    公司坚持创新驱动,研发投入逐年增长。公司坚持创新驱动,加大研发投入,2017年上半年公司研发费用支出为2560万元,同比增长了26.58%,公司研发投入保持逐年增长的态势。公司十分重视知识产权的管理和保护,截止2017年6月已拥有各项专利111项。

    风险提示:弃风限电改善不及预期,客户需求下降。

    公司坚持创新驱动,研发投入保持逐年增长。2017年公司研发费用支出为8241万元,比2016年研发投入增长了34.89%,占公司营业业务收入3.71%,占营业收入的比重提高了0.18个百分点,公司研发投入占营业收入的比重保持逐年增长的态势。公司十分重视知识产权的管理和保护,截止目前已拥有各项专利122项,其中2017年新获得各项专利10项,受理中各项专利33项。

mg4355电子游戏网址,    股价催化剂:印尼项目落地;地热行业发展超预期;“一带一路”的政策契合。

    海上风电方面,2018年上半年,金风科技自主开发,亚太地区最大容量海上风电机组--GW154/6700海上机组顺利完成吊装,该机组叶轮直径154m,扫风面积18615平方米,采用一体化运输和吊装方案,搭载金风iGO(IntelligentGoldwindOffshore)系统,该系统是以海上风电项目精益运维和精益交付为主体的智能管理系统,实现了海上项目智能运维及精益交付能力提升;海外业务拓展方面,2018年上半年,公司国际服务业务在巴西实现突破,获得315MW发电机服务订单;3S机组在土耳其获得首份订单。截至报告期末,国际项目在手订单合计742.7MW;在建风电场项目容量1511.4MW,权益容量1392.68MW。报告期内,公司国际业务实现营业收入约7.02亿元。

BG视讯直播,    2018年4月17日,公司召开第三届董事会第二十二次会议,审议通过了《关于2017年度利润分配预案的议案》,公司拟以现有股本858,000,000股为基数,按每10股派发现金红利1.0元(含税),本次派发现金红利总金额85,800,000.00元,剩余未分配利润539,898,956.80元结转到以后年度分配。

    我们认为,金风科技已成为优秀的风电整体解决方案提供商,公司除风电机组销售外,还积极开拓风电场开发、风电服务业务等盈利模式,提升了公司的综合竞争实力及特色竞争优势。随着中国风电新增装机的逐步回暖,风电基本面持续向好,我们看好公司未来的发展前景,预测公司2018/2019/2020年的营业收入分别为320.04/390.29/470.35亿元,归母净利润分别为37.61/46.71/57.21亿元,EPS分别为1.06/1.31/1.61元,当前股价对应估值分别为12.2/9.8/8.0倍,首次覆盖给予“增持”评级。

    实现盈利增长,海外地热项目持续推进。公司于2018年4月18日发布2017年年报。2017年公司实现营业收入22.21亿元,比上年同期增加28.58%;实现归属于上市公司股东的净利润1.04亿元,同比增长4.93%。2017年年底在建工程较年初增加102937.26万元,主要是本期OTP印尼子公司SMGP公司、匈牙利项目SGI项目地热开发增加所致。2018年公司将以印尼SMGP240兆瓦地热电站建设为重,除实现首期30兆瓦装机调试发电外,确保年内完成50mg老虎机开户,~100兆瓦的装机、调试,在地热行业确立起与传统发电模式完全不同的“一井一站”地热发电模式,树立起地热发电模式的新标杆,进一步加快海外地热项目开发建设,有利于公司业绩进一步提高。

    2018年上半年,金风科技的风力发电机组及零部件销售收入为人民币80.13亿元,同比上升9.80%;2018年1-6月实现对外销售容量2094MW,同比上升11.71%,其中2.0MW机组销售容量明显增加,销售容量占比由去年同期的37.56%增至72.97%。截至2018年6月30日,金风科技外部待执行订单总量为10849.7MW,在手外部订单共计17501MW。此外,公司另有内部订单为1155.1MW。

    股价催化剂:印尼项目落地;地热行业发展超预期;“一带一路”的政策契合。

    两海战略进展顺利,巴西市场实现突破

    围绕战略转型目标,积极开展资本运作,开拓海外市场。公司螺杆膨胀发电技术及装备拥有核心自主知识产权,技术水平全球领先,符合节能减排政策导向,特别是基于螺杆膨胀发电技术及装备为分布式地热电站核心关键技术和设备的“一井一站”地热发电全新技术路径在地热发电领域具有颠覆性的巨大应用潜力,公司已经确立向全球领先的可再生能源运营企业和地热发电成套设备提供商战略转型。2017年4月14日,公司公告的控股孙公司Open Mountain Energy ,LLC(简称“OME公司”)下属子公司Whitegrass No. 1, LLC与Homestretch Geothermal 2010, LLC签订了60万美元的《资产收购、项目开发和提成协议》。2017年7月28日,公司公告,美国OME下属公司Star Peak Geothermal, LLC与Presco Energy, LLC.签订了300万美元的《资产购买、项目开发和提成协议》。公司以新加坡KS ORKA公司和美国OME公司为开拓全球地热市场的主要平台,引进海外地热开发资深专业从业人员组成地热市场开发专业团队,积极开拓印尼、肯尼亚、土耳其、美国等国家及欧洲地热资源发电市场,目前已经取得印尼240MW Sorik Marapi地热项目和30MW Sokoria地热项目,匈牙利布达佩斯Turawell地热公司30MW(首期2.7MW)地热发电项目,美国Wabuska地热发电项目和Star Peak地热项目。截止目前,匈牙利Turawell地热项目和美国Wabuska地热项目均已安装完成,电站都已建成投入发电运行,运行情况良好。2017年公司地热发电市场开发团队还在其他多个国家和地区接洽开拓地热发电项目。

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