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基金持股转向蓝筹,市场持续下挫

文章作者:股票基金 上传时间:2019-11-02

  □ 德圣基金研究中心

  德圣基金研究中心 

  新发行央票利率不断提高带来的预期市场加息等利空传闻笼罩市场,上周两市在这种利空传闻的打压下,两市出现了大幅的调整。截止周五收盘,沪指收于3128.59点,跌幅达2.96%。深成指收于 12595.93点,跌幅达5.04%;沪市表现明显好于深市,也反应了上周大盘股表现明显好于中小盘股。市场整体走势呈现前仰后仰的态势,两市成交量较上周有所回落。

  政策的超预期影响带来投资者情绪的恐慌,本周市场全线下挫。上证指数、深证成指、沪深300、中小板指等主流指数全线下挫。其中,上证收报2870.61点,跌幅达3.79%;深圳成指收报11162.54点,跌幅达4.62%。中小板指跌幅显著大于沪深300指数。两市成交量较上周有明显缩小。

  从交易上来看,上周一、周二延续上周三以来的市场触底反弹;周三,受加息等传闻影响,上证大跌近百点,跌破3200点关口;周四、周五两市走势偏弱,指数振幅加大;特别是周五,市场午盘后在银行股的拉升下迅速反弹。从盘面上看,上周各行业出现普跌的局面,计算机服务业、煤炭行业跌幅超过8%,处于各行业跌幅前列,前提涨幅较大的电子信息、电子元器件等行业跌幅都超过7%,石油、有色、采掘等行业跌幅也都超过6%。银行业上周独领风骚,据涨幅榜榜首,一周涨幅达2.85%,食品行业、旅馆业上周也出现了不同程度的上涨。另外,上周市场热点仍层出不穷,世博概念,上海本地股以及海南高速和皖通高速带动公路桥梁板块成为上周为数不多的出现涨幅的板块。物联网、3G等前期市场热点上周都出现了较大幅度的下跌。

  本周市场各行业无一上涨,且大部分行业都出现较大幅度的下跌。其中,跌幅超过10%的行业超过20个,摩托车、仪器仪表、化纤等行业的跌幅高达13.3%、12.62%、12.44%,处于各行业跌幅的前三位。而备受关注的创业板本周也出现大跌,跌幅超过12.16%。而上周跌幅最大的地产、金融行业本周跌幅明显收窄。

  上周沪深基金指数上周表现强于大盘,沪基指收于4625.53点,跌幅为1.71%;深基指收于4736.72点,跌幅为2.50%;两市基金指数表现都明显好于A股指数。两市封闭式基金净值则是涨多跌少,其中基金丰和、基金开元涨幅都超过2.26%,采用杠杆设计的瑞和小康、同庆B和瑞福进取位于净值跌幅榜的后三。上周多数封闭式基金的交易价格出现了下跌,也使得封闭式基金的整体折价率有所下降。上市交易的LOF、ETF是更是全线下跌。LOF方面,中银中国跌幅高达12.27%,居交易型LOF基金第一名。ETF方面,中小板跌幅达5.27%,表现明显弱于大盘ETF。

  基金市场本周也跟随大盘出现下跌,但基金指数跌幅明显小于大盘指数。两市基金指数分别出现了1.68%和2%的跌幅,但基金成交量较上周有明显萎缩。封闭式基金无论是交易价格还是净值增长都是跌多涨少。其中采取杠杆设计的瑞福进取、同庆B、大成优选等基金净值跌幅居前。ETF和LOF基金则是出现普跌。ETF方面,中小板ETF跌幅明显由于大盘ETF。

  上周A股市场受传闻中的多重利空因素影响出现较大的调整。不少基金经理表示,市场下跌属于估值的合理回归,尤其是对于近期涨幅过大的中小板块,最重要的是大盘股的低估值为大盘提供了支撑。所以,市场的短期下挫并不会改变市场的整体向上震荡走势。影响股市的几大因素也显示今年市场震荡向上运行的概率极大。第一,经济回暖进一步得到09年统计数据的支持和企业盈利的确定性增长等基本面因素支撑了2010年股市,股指向上的基础并没有改变;第二,政策提前退出的概率增大。近期新发行央票利率的上扬、存款准备金率的上调也显示了政策退出可能会提前,尽管也有基金人士表示央行的这种做法更多是为了管理通胀预期,是向市场释放一种信号,而非真正的政策退出开始,但整个宏观经济的逐渐稳固,市场通胀的超预期上升仍然让部分基金经理认为政策退出并不是遥远的事情。第三,流动性的充裕程度。2010年整体的流动性收缩幅度不会很大得到市场的一致认同,但流动性的阶段性管理势必影响到市场,必然引起市场的阶段性调整和震荡。第四,A股市场大盘、中小盘股估值存在巨大的差别。一方面中小盘估值过高面临下调的风险,另一方面大盘股估值处于洼地,有进一步修复的需要,然而市场期待的风格转换却迟迟没有实现也说明市场仍面临进一步的融合需求,市场走势在这种反复中仍会持续震荡。

  本周市场再度出现恐慌,大盘继续出现大幅下挫。基金表示市场的连续大跌是对政策的一种过度反应。金融、地产等权重板块连续出现较大幅度下挫,而近期表现较好的中小盘股也出现集体调整。地产紧缩新政、融资传闻、加息预期、两市解禁潮等利空消息成为市场下跌的杀手,同时,近期上市的估值期货的下跌也对市场投资者的心态带来较大影响。而力度空前的政策打压成为基金经理眼中市场大跌的导火索。

  大成基金就表示,近期央行的调控政策甚至加息也并不会导致经济转向,除非是管理层出台更为严厉的行政控制。富国基金业认为宏观经济的势头没有发生转变,上市公司年报业绩的超预期,权重股的低估值等这些因素都支撑着A股市场。国泰基金投研相关负责人表示,市场下跌市对部分个股估值的修复以及相关利空政策的传闻,但未来政策的主基调仍将会保持灵活和有针对性的调控。除非未来有更严厉的调控措施,不然不必为市场的短暂调整而担忧。

  不少基金也认为近期出台的严厉的调控政策并不是说明政策基调出现转折,这种政策更表现出一种针对性,并不会对宏观经济造成太大的打击。市场的连续大跌是市场对政策的一种过度反应,3月份“两会”定的政策基调并没有改变。因此未来市场出现继续深幅调整的概率不大。

  近期基金披露的四季报也多数预期市场的震荡向上走势,在这种判断下基金的投资策略相比09年发生了逆转,众基金不约而同的认为全面性的机会将不复存在,取而代之的是结构性投资机会层出不穷。这种情况下,基金表示自下而上的精选个股将会是今年市场的首选策略。新华基金的曹明长就表示,今年的市场相对于09年可能更复杂,市场震荡幅度也会更大,所以精选个股就更为重要。信达澳银等基金业表示了相同的观点。

  大成基金就表示,无论是“新国十条”还是即将推出的其他调控政策,都只是有针对性的,不会给宏观经济造成太大打击,本轮宏观调控是精准化调控,针对的主要是个别地区的房价过高问题,宏观经济距离过热仍有一段距离,未来二三季度,国家控制信贷、控制投资的基调将保持不变。

  短期来看,基金对一季度的市场运行态势的看法一致性较高。震荡向上,但上涨空间有限。基金的配置重点明显偏向中大盘股,一方面是中小盘的整体估值已经高出企业业绩增长可支撑的范围,另一方面大盘股特别是银行股的估值吸引力很大,风险较低。博时特许价值表示随着加息预期的形成,银行的议价能力逐步提高,银行盈利能力得到进一步恢复。但嘉实成长也表示了不同的观点,“市场将更多地表现为结构性机会以及板块间的频繁切换。” 嘉实成长表示,“下行风险主要来自2009年取得巨大超额收益的板块,同时大市值股票的机会依然相对有限。”另外,一季度上海世博会等主题投资以及区域投资机会仍是市场的热点,近期新疆板块、海南、安徽板块等区域投资的机会更是引领市场。

  但短期内,市场仍将面临后续政策风险。并且,市场的恐慌心理短期内仍得不到消除。不少基金认为短期内市场可能仍面临较大的风险,尤其是房地产领域。中海基金表示,短期市场仍将以振荡为主,个股分化加剧。压制市场上行的因素,政策退出,股票供给,短期内无法改变。但大市值股票的低估值和大宗商品价格等对市场在当前位置暂有支撑。摩根士丹利华鑫基金公司亦指出,如果未来持续政策调控则可能引发盈利增长预期的向下调整,从而导致整体市场估值水平的下浮,因此,权重周期性行业仍然缺乏提振股价的动力。

  在行业配置上,强周期的金融、钢铁、有色等行业是基金10年重点配置的行业。?近两天披露的基金四季报显示,金融保险、机械仪表、采掘业、金属非金属和食品饮料为基金持有的前五大行业,其中,在三季度中遭遇较大幅度减持的金属非金属、采掘业均位于四季度增持的前五大行业之中。?而09年以来一直受到基金青睐的房地产行业成为四季度减持的第一大行业。除地产行业外,减持前五大行业中还包括电力煤气及水的生产和供应业、建筑业、其他制造业以及造纸、印刷。

  金融、地产等权重板块的深幅调整进一步降低了市场的整体估值,从另外一个角度来看,市场的这种调整也是为市场提供了更高的安全边际。前期市场涨幅过大的中小盘股也出现较大调整,中小盘股的集体调整更是降低了市场的风险。因此,在基金看到短期市场面临风险的同时,也有不少基金表示市场的深幅调整也不失是一个绝佳的买入机会,尤其是市场下跌中带来的结构性投资机会更值得关注。

  上周,国海富兰克林基金公布其2010年投资策略主题报告,认为今年股指高位盘整或再创新高都是大概率事件,投资主线将围绕流动性推动和宏观复苏两条线索展开,看好资源品行业和中游制造业。策略同时指出,10年宏观基金复苏确定性高,政府主导的经济结构调整将带来众多投资机会。在具体的投资策略上,徐荔蓉认为,城市房地产、家电和汽车下乡、社保、医保改革等内需板块以及新能源、低碳经济等领域值得关注。

  南方基金认为,市场下跌是受到多重利空因素的影响。在目前格局中,投资者应重点寻找经济“热”点,把握结构性机会。嘉实基金的陈勤认为,近期市场在下跌的同时,局部结构变化和个股的活跃,正好说明今年结构性机会大于系统性机会。在系统性风险逐步释放后,结构性机会将浮现出来。中欧基金研究部总监林钟斌也表示,尽管市场仍将呈现震荡格局,但还有一些结构性机会可以把握。林钟斌表示,目前整体经济并未出现全面过热,一季度GDP高增长存在去年基数较低的原因,未来将进入平稳增长态势。

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  尽管短期来看,市场面临较大幅度调整,股市未来走势也更加难以把握。但对二季度市场震荡走势的判断并没有改变。市场仍面临着宏观经济向好和政策不确定性的博弈,股票市场较难出现单边上扬走势。一方面,从国内市场来看,消费对经济贡献度稳定增长,投资并未出现大幅下跌。宏观经济向好是支撑股市不会出现趋势性下跌的底线。另一方面,二季度市场仍面临较大的不确定性,加息、中央对房地产的超预期调控以及后续地方的调控政策、企业盈利增速下滑等因素都使得市场面临较大的风险,因此市场要想出现趋势性上涨行情的可能性也不大。

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  尽管二季度趋势性行情出现的概率极大,但并不缺乏结构性投资机会,特别是围绕相关政策带来的结构性投资机会。总体上来看,基金仍保持对二季度市场震荡行情的判断,并强调对结构性投资机会的把握。

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  富国基金二季度策略报告认为,在未来几个月内,经济复苏与政策退出之间的博弈局面仍将持续,股票市场较难呈现单边走势。信达澳银基金近日发布二季度投资策略报告,认为全球经济复苏态势确立,国内企业盈利继续向好,经济基本面无忧;政策调控与流动性收缩仍是困扰市场的主要因素;市场估值低于历史平均水平,呈现一定的吸引力。二季度市场维持区间震荡的可能性较大。

  去年四季度以来市场中小盘股的疯狂上涨中小盘面临的涨幅过大、估值过高问题终究要被市场反思,而近期中小盘个股就遭遇到较大调整。对于未来中小盘走势,新华基金就表示了较大担忧。新华基金认为,中小盘股前期涨幅过高调整压力很大,一季度业绩低于预期。而小盘题材股的调整尚未结束,“警惕”泡沫风险。近期大盘股深幅调整,其估值优势进一步凸显。不少基金也抛出二季度加大对大盘蓝筹股的关注的观点。华安基金就表示今年A股市场行业轮动特征表现得比较明显,低估值的蓝筹板块仍有价值实现的机会。鹏华基金二季度股票投资策略也表示,中小盘股整体估值水平较高,受到股指期货以及估值大幅折价影响,大盘股二季度存在反弹机会。

  相比股市的连续下挫,债去市场却是气势如虹,股债跷跷板效应再现。本周债券市场继续上扬,交易所企债指数更是连创新高。上证国债指数收于124.67点,上涨0.19%;上证企债指数则是连创新高,收于139.46点,上涨0.55%。

  经济数据并未显现过热使得市场对加息预期的担忧有所缓和是债券市场走强的一个基调。流动性充裕则是推高债券市场的直接因素。近期股市出现较大跌幅,股市流出资金进入债市是流动性充裕的重要来源之一。另外,商业银行受信贷政策限制,商业银行资金的流入是充裕流动性的另外一个重要来源。

  本周国家开发银行发行了一期7年期固息债和一期7年期浮息债,招标结果显示,在近期市况显著转强的背景下,两期金融债均获得市场热捧,中标利率(利差)落在市场预测区间下限,认购倍数最高达2.16倍。国开债的发行情况充分显示债券市场“不差钱”。

  但是,今年加息的概率较大,债券市场仍将面临较大的风险。近期债券市场火爆的支持因素是流动性充裕,而流动性的可持续性仍值得怀疑。特别是随着股市止跌回升带来流动性减少时刻威胁着债券市场,而商业银行的配置需求是否可持续也面临较大不确定性。综合来看,接下来债券市场仍面临的风险大于机会。

  总的来看,债券市场面临的风险大于机会。但债券市场内部的结构性变化仍提高了一定得投资机会。相比其他固定收益产品,信用债更容易受供求关系、资金等非利率因素的影响;而可转债也可能随股市出现阶段性机会。因此,未来操作灵活且以信用债为主要投资方向的债券型基金仍可能取得一定收益。

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