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87亿元进入含硅电子特种气体领域,业绩高速增长

文章作者:股票基金 上传时间:2019-08-01

三氯氢硅产品价格大涨,贡献了主要的业绩增量:2018年一季度三氯氢硅的均价为5934.38元/吨,同比上涨25.55%,虽然主要原材料硅粉的采购价格也同比提升28.8%,但我们估计三氯氢硅涨价仍贡献了大部分的业绩增量。日前,三氯氢硅的价格较年初有所回调,但仍处于高位,但我们判断,受益于整个下游光伏行业的景气,2018年三氯氢硅的均价仍将显著高于2017年,有望站上6000元/吨。

业绩简评

三氯氢硅行业龙头,受益于产品价格上涨公司业绩弹性进一步扩大。公司是国内三氯氢硅行业龙头,拥有三氯氢硅产能6.5万吨/年,受益于下游光伏、半导体和硅偶联剂行业需求快速增长,三孚股份传统主营产品三氯氢硅销售量价齐升。根据百川资讯统计,三氯氢硅产品价格由2017年初的5800元/吨增长至2018年初的7300元/吨,目前截至2018年3月30日回落至6000元/吨,此时同比2017年同期涨幅达3.4%,公司近期新增产品四氯化硅产品实现1万吨/年产能,并与武汉长飞、中天科技和日本信越等多家国内外高端光纤预制棒制造商形成长期合作关系,公司业绩弹性进一步扩大。

三氯氢硅行业龙头,受益于产品价格上涨公司业绩弹性进一步扩大。公司是国内三氯氢硅行业龙头,拥有三氯氢硅产能6.5万吨/年,受益于下游光伏、半导体和硅偶联剂行业需求快速增长,三孚股份传统主营产品三氯氢硅销售量价齐升。根据百川资讯统计,三氯氢硅产品价格由2017年初的5800元/吨增长至2018年初的7300元/吨,涨幅高达28.9%,同期金属硅原料价格由10400元/吨上涨至14000元/吨,涨幅达25.0%,价差扩大。公司近期新增产品四氯化硅产品实现1万吨/年产能,并与武汉长飞、中天科技和日本信越等多家国内外高端光纤预制棒制造商形成长期合作关系,公司业绩弹性进一步扩大。

    高纯四氯化硅开始逐步放量:公司高纯四氯化硅2017年逐步受到了市场的认可,2018年一季度实现销售1651.14吨,产品价格也小幅上升,高纯四氯化硅产品作为光纤预制棒的主要原材料之一,需求呈逐年上涨的趋势。目前,公司于长飞光纤光缆、中天科技、烽火通信等多家国内一流的光纤预制棒生产企业均建立了较为稳定的合作关系。我们判断,2018年高纯四氯化硅的销售将明显提升,随着年底公司二期项目的建成投产,该产品的盈利能力有望进一步增强,可支撑未来2年业绩增长。

    公司发布年报,17年实现营收10.74亿元,同比增长35.67%,实现归母净利润1.43亿元,同比增长76.07%,其中扣非净利润1.37亿元,同比增长117.04%。业绩同比提升主要受益于主要产品价格上涨,募投项目产品销量增加导致营收和净利润增加。

    拓展高端电子特种气体业务领域,受益于半导体行业快速增长公司未来发展前景广阔。三孚股份利用自身在高纯四氯化硅行业的生产经验,拟投建500吨电子级二氯二氢硅及1000吨电子级三氯氢硅项目。电子级二氯二氢硅和三氯氢硅是半导体行业不可或缺的重要电子特种气体原材料,国内目前主要依赖进口。根据全球半导体贸易统计组织(WSTS)发布的数据显示,2017年全球半导体销售收入达到4086.91亿美金,同比2016年增长20.6%,项目投产后,受益于半导体行业快速增长,公司未来发展前景广阔。

    拓展高端电子特种气体业务领域,受益于半导体行业快速增长公司未来发展前景广阔。三孚股份利用自身在高纯四氯化硅行业的生产经验,拟投建500吨电子级二氯二氢硅及1000吨电子级三氯氢硅项目。电子级二氯二氢硅和三氯氢硅是半导体行业不可或缺的重要电子特种气体原材料,国内目前主要依赖进口。根据全球半导体贸易统计组织(WSTS)发布的数据显示,2017年全球半导体销售收入达到4086.91亿美金,同比2016年增长20.6%,项目投产后,受益于半导体行业快速增长,公司未来发展前景广阔。

    坚定布局高端电子特种气体,顺应半导体发展浪潮:公司投资建设年产500吨电子级二氯二氢硅产品和年产1,000吨电子级三氯氢硅项目,产品属于电子气体中的两种,主要应用于硅外延片的生产领域,是半导体行业的重要辅助材料,属于比较高端的品种,盈利能力极强,随着国内晶圆厂产能的大幅增长,2019年之后将迎来公司产品将迎来极佳的发展良机。

    经营分析

    布局“两硅两钾”循环经济模式,有效实现成本控制综合竞争力持续提升。三孚股份通过延伸产业链上下游产品,设计改造工艺流程,现已形成了以三氯氢硅、四氯化硅、氢氧化钾和硫酸钾的“两硅两钾”为核心的循环经济模式。公司各个生产系统之间协调联动、相互支撑,原料和能源在企业内部实现高效利用,有效降低产品生产成本,公司综合竞争力持续提升。

    布局“两硅两钾”循环经济模式,有效实现成本控制综合竞争力持续提升。三孚股份通过延伸产业链上下游产品,设计改造工艺流程,现已形成了以三氯氢硅、四氯化硅、氢氧化钾和硫酸钾的“两硅两钾”为核心的循环经济模式。公司各个生产系统之间协调联动、相互支撑,原料和能源在企业内部实现高效利用,有效降低产品生产成本,公司综合竞争力持续提升。

    盈利调整

    光伏行业复苏,主营产品三氯氢硅量价齐升:受原材料价格和下游需求影响,三氯氢硅产品价格2017年整体呈上升趋势,实现销售收入4.3亿元元,同比增加28.10%,毛利率比去年提高15个百分点。

    盈利预测和投资评级:我们看好公司作为三氯氢硅行业龙头未来的发展,同时公司拓展电子特种气体业务持续扩大业绩弹性。预测公司2018-2020年EPS分别为1.37元/股、1.93元/股和2.77元/股,维持“买入”评级。

    盈利预测和投资评级:我们看好公司作为三氯氢硅行业龙头未来的发展,同时公司拓展电子特种气体业务持续扩大业绩弹性。预测公司2017-2019年EPS分别为0.92元/股、1.37元/股和1.93元/股,首次覆盖,给予“买入”评级。

    我们看好公司未来的发展方向,短期虽然三氯氢硅的价格波动会影响公司盈利,但随着公司高端产品的不断放量,盈利能力仍将不断提升,我们预测2018~2020年EPS分别为1.23/1.42/1.85元,对应PE分别为26/23/18。维持“买入”评级。

    高纯四氯化硅稳步放量,逐步实现进口替代:公司高纯四氯化硅产能一万吨,2017年逐步得到市场认可,实现销量4272吨,营收2700万元,预计2018年这部分也业务会高速增长。高纯四氯化硅产品作为光纤预制棒的主要原材料之一,需求呈逐年上涨的趋势。目前,公司于长飞光纤光缆、中天科技、烽火通信等多家国内一流的光纤预制棒生产企业均建立了较为稳定的合作关系。随着公司二期项目的建成投产,该产品的盈利能力有望进一步增强,可支撑未来2年业绩增长。

    风险提示:1)电子级二氯氢硅和三氯氢硅项目建设进度和盈利能力低于预期;2)三氯氢硅价格下行风险;3)四氯化硅产品推广进度低于预期。

    风险提示:1)电子级二氯氢硅和三氯氢硅项目建设进度和盈利能力低于预期;2)三氯氢硅价格下行风险;3)四氯化硅产品推广进度低于预期。

    风险提示

    布局高端半导体特种气体,优化企业产品结构:公司投资建设年产500吨电子级二氯二氢硅产品和年产1,000吨电子级三氯氢硅项目,产品属于电子气体中的两种,主要应用于硅外延片的生产领域,是半导体行业的重要辅助材料,属于比较高端的品种,盈利能力极强,随着国内晶圆厂产能的大幅增长,2019年之后将迎来公司产品将迎来极佳的发展良机。

    三氯氢硅产品价格大幅下跌的风险;高纯四氯化硅扩产进度以及销售放量不及预期;电子级二氯二氢硅以及电子级三氯氢硅的达产以及销售不及预期。

    硫酸钾和氢氧化钾营利稳定,环保趋严背景下行业新增供给不多。公司2017年硫酸钾和氢氧化钾毛利率分别提升1.4和7.3个百分点,

    投资建议

    我们预测公司2018~2020年EPS分别为1.37元、2.04元、2.58元,对应PE分别为25.5/17.2/13.6倍。

    风险提示

    三氯氢硅产品价格大幅下跌的风险;

    高纯四氯化硅扩产进度以及销售放量不及预期;

    电子级二氯二氢硅以及电子级三氯氢硅的达产以及销售不及预期。

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