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关注高炉复产与环保限产之间的博弈,在需求恢

文章作者:澳门凯旋门官网 上传时间:2019-07-30

成交端对高价位较为敏感,钢价先抑后扬。本周从周初开始,期货价格弱势调整,现货价格在高价位上成交端变得尤为谨慎,钢价开始持续下调。但临近周末的后两个交易日中,螺纹钢期货主力合约开始反弹,叠加沙钢等主流钢厂提价,市场信心有所恢复,现货市场低位成交开始放量,现货价格开始回升。从整体局势上看,本周高炉开工率继续上升,社会库存仍保持高速下降态势,表明现在仍有需求在释放,但在当下价格区间上,成交量对价位高低反应或相对敏感,近期钢厂复产与环保限产的博弈仍将是影响市场情绪的主要力量,若库存可继续高速去化,钢价表现则可继续保持坚挺。

钢价继续上涨,但跳涨后情绪变得谨慎。五一节后第一天,沙钢大幅提价,期货价格走高,市场信心受到提振,钢价跳涨。但在高位上,成交变得谨慎,期货价格开始弱势调整,部分品种现货价格也有小幅回调。从整体局势上看,本周高炉开工率继续上升,且速度有所加快,社会库存继续下降,表明现在仍有需求在释放。近期钢厂复产与环保限产的博弈仍将是影响市场情绪的主要力量,若库存可继续高速去化,钢价表现则可保持坚挺。

钢价继续拉涨,且长材涨幅更为明显。本周江苏地区环保限产加码,库存持续去化,供需格局进一步好转,市场情绪较为稳定,钢价继上周小幅拉升后本周呈现出了明显的涨幅,尤其是建筑类钢材价格。今年受取暖季限产及需求释放推迟等一系列因素的影响,旺季行情时间轴普遍后移。从目前情况看,高炉开工率持续上升,库存继续高速下降,表明当前需求尚可,且好于往年同期。从时间点及需求释放情况看本波旺季行情应尚未结束,短期钢价仍可维持强势。

市场仍有顾虑,成交量对钢价波动较为敏感。目前下游工地多数已陆续开工,但成交量上下波动较大,对钢价上涨依然较为敏感,钢价反弹有所反复,但趋势向上。在此刻时点上,部分中间贸易商资金压力犹在,具备一定的主动出货意愿,且在钢厂复产预期及高位库存的压力下,钢价持续上涨仍有一定阻碍。但从趋势上看,进入4月后成交量确实有所恢复,库存在高速消化,市场情绪在逐渐缓解,若需求具备持续性,钢价反弹基础可逐渐增强。

    社会库存去化速度环比回升,周去库78.60万吨。本周社会库存已连续下降九周,本周库存下降速度较前一周有所加快,尤其是建材库存一直保持较高的去化速度。我们认为在高炉开工率持续提高的情况下库存仍在高速下滑,表明目前下游成交依旧尚可,短期社会库存的去化速度仍将继续快于往年同期水平,库存压力可逐步缓解。

    库存去化有所放缓,但速度仍维持在高位。本周社会库存已连续下降八周,下降速度较前几周有所回落,但总体规模符合预期。目前在利润可观的前提下钢厂复产,高炉开工率加速上升,但距离取暖季限产前的高度仍有一定差距。目前库存继续保持高速下降态势,一方面表明下游需求尚可,另一方面库存下降后压力逐步释放,为钢价的反弹减轻了阻力。

    库存持续去化,压力逐步释放。本周社会库存已连续下降七周,且近六周去化幅度都在70万吨以上,下降速度明显快于往年同期。目前在利润可观的前提下钢厂复产,高炉开工率逐渐上升,但社库和厂库都保持高速下降态势,表明下游需求尚可,短期看旺季行情仍未结束,库存去化仍将继续。

    社会库存继续高速去化。本周社会库存继续高速下降,但从时点上看库存水平仍处于同期偏高的位置上,压力依然存在。目前市场多是以低价配合主动去库为主,钢厂高炉开工率虽在上升,但在钢厂复产与环保限产的对冲下,预计上升空间依然可控,下游需求恢复若可持续,库存总量近期可继续保持高速去化。

    港口铁矿石库存明显下降。本周港口铁矿石库存去化速度有些起色,但总量依然保持在高位,库存压力犹在。从钢厂原料可用天数看,铁矿石原料库存可用天数已连续上升四周,累积上升4.5天,表明目前在利润可观的前提下,钢厂生产积极性较高,钢厂复产确实带来一定的补库需求,且补库规模有扩大趋势。若钢厂补库需求强劲,近期矿价或受益补库需求而变得相对坚挺,但长期看仍维持弱势。

    铁矿石补库需求初见端倪。本周港口铁矿石库存结束连降态势,总量依然保持在高位,库存压力犹在。从钢厂原料可用天数看,铁矿石原料库存可用天数已连续上升三周,本周上升幅度开始扩大,表明目前在利润可观的前提下,钢厂生产积极性较高,钢厂复产确实带来一定的补库需求,且补库规模有扩大趋势。若钢厂补库需求强劲,近期矿价或受益补库需求而变得相对坚挺,但长期看仍维持弱势。

    进口矿价格先扬后抑,整体表现弱于钢价。本周港口铁矿石库存继续小幅下降,但总量依然较高,库存压力犹在。从钢厂原料可用天数看,铁矿石原料库存已连续上升两周,但幅度都不大,表明目前在利润可观的前提下,钢厂生产积极性不减,部分钢厂复产确实带来一定的补库需求,但大规模补库时期仍未到来,在此之前矿价表现将继续跟随钢价走势,待钢厂补库需求强劲,短期矿价或有一波反弹,但长期仍维持弱势。

    基本面持续弱势,矿价周环比下跌。本周矿价依然是主要围绕钢价波动,钢厂补库需求不强,铁矿石缺乏独立性上涨的基础。短期看矿价波动趋势多会与钢价走势一致,待钢厂补库需求强劲时,矿价或有一波反弹。

    产品吨钢毛利变化。依据炼钢流程我们模拟的利润模型显示,本周受铁矿石、焦炭等主要原料价格上涨影响,钢坯生产成本周平均值环比上升约17元/吨。毛利方面,本周钢价有所回调叠加成本上升,不同品种吨钢毛利周平均值均有不同幅度的下降。具体数据方面,螺纹钢吨钢毛利周平均值环比下降96元/吨;热轧卷板吨钢毛利周平均值环比下降39元/吨;冷轧卷板吨钢毛利周平均值环比下降18元/吨;中厚板吨钢毛利周平均值环比下降34元/吨。

    产品吨钢毛利变化。依据炼钢流程我们模拟的利润模型显示,本周受原料价格上涨影响,钢坯生产成本周平均值环比上升约31元/吨。毛利方面,本周钢价上涨幅度明显大于成本上涨幅度,不同品种吨钢毛利周平均值均有不同幅度的上升。具体数据方面,螺纹钢吨钢毛利周平均值环比上升107元/吨;热轧卷板吨钢毛利周平均值环比上升60元/吨;冷轧卷板吨钢毛利周平均值环比下降26元/吨;中厚板吨钢毛利周平均值环比上升79元/吨。

    产品吨钢毛利变化。依据炼钢流程我们模拟的利润模型显示,本周原材料价格涨跌互现,但受废钢及焦炭原料价格上涨幅度较大影响,钢坯生产成本周平均值环比上涨约35元/吨。毛利方面,本周多数品种受益钢价上涨,吨钢毛利周平均值均有不同幅度的上升,但冷板价格上涨幅度低于原料价格,吨钢毛利有小幅下降。具体数据方面,螺纹钢吨钢毛利周平均值环比上升108元/吨;热轧卷板吨钢毛利周平均值环比上升36元/吨;冷轧卷板吨钢毛利周平均值环比下降2元/吨;中厚板吨钢毛利周平均值环比上升47元/吨。

    产品吨钢毛利变化。依据炼钢流程我们模拟的利润模型显示,本周铁矿石、废钢等原材料价格周平均值环比均有所下降,钢坯生产成本周平均值环比下降约46元/吨。毛利方面,本周受益钢价上涨,不同品种吨钢毛利周平均值均有不同幅度的上升。其中,螺纹钢吨钢毛利周平均值环比上升48元/吨;热轧卷板吨钢毛利周平均值环比上升117元/吨;冷轧卷板吨钢毛利周平均值环比上升84元/吨;中厚板吨钢毛利周平均值环比上升84元/吨。

    投资建议。今年旺季整个时间区间确有后移,但依然仅是节奏上的打乱,并不影响实质行情的展现。即今年旺季区间会有一部分跨度到5月,5月需求环比4月高峰会有所下降,但整体需求仍会保持在较高的位置上。当前产量增加而库存总量继续高速下降的局势就表明目前需求尚可,但成交端对价格继续拉涨较为敏感,市场情绪的波动有时会平滑需求释放的利好。从供给端上看,钢厂复产在持续推进,高炉开工率仍会有一定的提升,但空间可控。目前供给端上仍需主要关注钢厂复产与环保限产之间的博弈。近期降准及中央政治局会议有关“持续扩大内需”的要求均表明当下稳内需的重要性,降低钢铁整体需求失速向下风险,增强板块景气持续性动能,钢铁板块存在修复性反弹机会,标的方面可关注成本控制力强、吨钢盈利高的企业或易获得转嫁利润的行业龙头或区域龙头公司,建议重点关注:方大特钢、华菱钢铁、宝钢股份、三钢闽光、新钢股份、韶钢松山、南钢股份。

    投资建议。本周公布4月财新PMI为51.1,环比上升0.1个百分点,继续保持小幅增长趋势。从各项数据看,产出指数、采购库存指数和产成品库存指数等均有不同幅度上升。从主要区域看,4月份河北省钢铁行业PMI为50.2,环比上升0.93个百分点,为今年以来第一次站在荣枯线上方,其中新订单指数和产出指数均有不同幅度上升,表明“银四”需求确有释放,但钢厂复产也在进行。目前供给端上仍需主要关注钢厂复产与环保限产之间的博弈。需求端上,产量不减而库存总量继续高速下降,表明目前需求依然存在,但短期市场情绪的波动有时会平滑需求释放的利好。在此我们再次强调,今年旺季整个时间区间确有后移,但依然仅是节奏上的打乱,并不影响实质行情的展现。在降准之后中央政治局会议提出的“持续扩大内需”的要求增强市场信心,进一步降低钢铁整体需求失速向下风险,钢铁板块经过一轮向下调整后存在修复反弹的行情,标的方面可关注成本控制力强、吨钢盈利高的企业或易获得转嫁利润的行业龙头或区域龙头公司,建议重点关注:方大特钢、华菱钢铁、宝钢股份、三钢闽光、新钢股份、韶钢松山、南钢股份。

    投资建议。本周无论是行业数据变量表现还是宏观数据变量表现均印证了我们上周提出的观点。首先供给端上,高炉开工率在继续上升,但上升幅度很小,本周仅为0.41个百分点,目前看在利润可观的前提下钢厂生产热情依然不减,但高炉开工率增长空间依然可控。环保限产方面,继武安、徐州等限产影响后,本周江苏沿江八市地区环保检查,进一步扩大钢厂限产体量,与我们上周提出有关“后期各市的陆续效仿形成的总量规模影响则不可忽视。”的观点相匹配。需求端上,产量不减而库存总量继续高速下降,表明成交端依旧旺盛,从时间点上可以证明今年旺季时间抽确有推后,但依然仅是节奏上的打乱,并不影响实质行情的展现。宏观层面上,在降准之后中央政治局会议提出的“持续扩大内需”的要求继续增强市场信心,进一步降低钢铁整体需求失速向下风险,而中美贸易摩擦也得到缓和,市场情绪向好。前期钢铁板块经过一轮向下调整后存在修复反弹的行情,标的方面可关注成本控制力强、吨钢盈利高的企业或易获得转嫁利润的行业龙头或区域龙头公司,建议重点关注:方大特钢、华菱钢铁、宝钢股份、三钢闽光、新钢股份、韶钢松山、南钢股份。

    投资建议。目前市场处于在供需错配格局下消化库存的过程中,在库存水平仍处高位的情况下,成交量多会对钢价变动较为敏感,而库存能否如期消化要看下游需求恢复的持续性,因此需求的持续性成为打破目前僵局的关键。从成交量数据变化可看出4月需求明显好于3月份,成交量已恢复至以往正常水平,在高炉复产与环保限产的博弈之间,市场仍有一丝顾虑,但高炉开工率增长空间可控,目前主要是迫于库存压力,钢价反弹动力仍显不足,市场表现旺季不旺。我们预计若需求恢复可持续到库存回落至相对低位时,钢价有望迎来一波反弹,建议待钢价企稳基础殷实,可抓板块阶段性反弹行情,标的方面可关注成本控制力强、吨钢盈利高的企业或易获得转嫁利润的行业龙头或区域龙头公司:方大特钢、华菱钢铁、宝钢股份、三钢闽光、新钢股份、韶钢松山、南钢股份。

    风险提示:1)宏观经济不达预期致需求大幅下滑风险;2)旺季需求释放进度不达预期的风险;3)供给释放超预期的风险。

    风险提示:1)宏观经济不达预期致需求大幅下滑风险;2)旺季需求释放进度不达预期的风险;3)供给释放超预期的风险。

    风险提示:1)宏观经济不达预期致需求大幅下滑风险;2)旺季需求释放进度不达预期的风险;3)供给释放超预期的风险。

    风险提示:1)宏观经济不达预期致需求大幅下滑风险;2)旺季需求释放进度不达预期的风险;3)供给释放超预期的风险。

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