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散户驱动规则失灵,金融投资报

文章作者:澳门凯旋门官网 上传时间:2019-07-30

  4月份以来,沪深股市日新增开户数不断创出新高,截至目前的最高纪录是日新增开户36.8万户。如果以每户投入5万元资金来计算,一天最多有184亿元“新鲜血液”蜂拥进入股市。部分机构据此认为,A股行情正在逐渐由散户来主导。交银施罗德基金经理程义全很困惑:“到底是坚守经典成长,还是参与价值创造同时也是泡沫创造的洪流?”上投摩根中国优势基金经理吕俊则认为:“盲目跟从或者太过理性都会被巨浪淹没。思想上要保持清醒,行为上又不能脱离群众。”

  4月份以来,沪深股市日新增开户数不断创出新高,截至目前的最高纪录是日新增开户36.8万户。如果以每户投入5万元资金来计算,一天最多有184亿元“新鲜血液”蜂拥进入股市。部分机构据此认为,A股行情正在逐渐由散户来主导。交银施罗德基金经理程义全很困惑:“到底是坚守经典成长,还是参与价值创造同时也是泡沫创造的洪流?”上投摩根中国优势基金经理吕俊则认为:“盲目跟从或者太过理性都会被巨浪淹没。思想上要保持清醒,行为上又不能脱离群众。”

  非常视点

  本报记者 孙健芳 北京报道

  目前,沪指已经飞越4000点历史巅峰,一轮价值重估牛市会逐渐转变成为一场群众“造牛”运动吗?

  目前,沪指已经飞越4000点历史巅峰,一轮价值重估牛市会逐渐转变成为一场群众“造牛”运动吗?

  本周三,沪深两市成交超过3800亿元,其中机构成交量约占30%。4月中旬以来,个人日均开户数超过20万,以人均入市资金5万元计算,日新增资金超过100亿元。

  近日,股指迅速突破4000点并创下了4371点的新高,但在4000之上,市场游戏的规则却发生了改变——股市震荡的频率不断加快,引导市场上涨的个股更加集中。在股指快速飙升的时候,机构洗牌也悄然开始,那些以情绪主义主导市场的机构将被市场淘汰。

  近期,不少基金经理纷纷表示,市场越来越看不懂。既然看不懂就要谨慎行事,或者干脆不做。甚至有基金经理悲观地告诉媒体,基金减仓越凶,买盘反而越多,散户逐渐有了市场话语权。当然,也有基金经理对后市非常乐观,一家合资基金公司的投资总监就对旗下基金经理提出了“仓位不得低于90%”的要求。在他看来,仓位低于90%将会承担踏空的风险。他表示,散户主导市场是居民

  近期,不少基金经理纷纷表示,市场越来越看不懂。既然看不懂就要谨慎行事,或者干脆不做。甚至有基金经理悲观地告诉媒体,基金减仓越凶,买盘反而越多,散户逐渐有了市场话语权。当然,也有基金经理对后市非常乐观,一家合资基金公司的投资总监就对旗下基金经理提出了“仓位不得低于90%”的要求。在他看来,仓位低于90%将会承担踏空的风险。他表示,散户主导市场是居民

  A股市场已成为资金驱动的市场,同时也由机构主导演变为散户主导的市场。目前,尽管有基金在减仓,但金融、地产和消费品行业在一些基金经理看来仍具有投资价值。

  冰山一角

理财意识觉醒的结果,是上万亿元储蓄存款大搬家的结果——而此轮储蓄资金大搬家浪潮才刚刚开始。他问道:“招行分红都超过了2%,老百姓凭啥把钱存进银行?”

理财意识觉醒的结果,是上万亿元储蓄存款大搬家的结果——而此轮储蓄资金大搬家浪潮才刚刚开始。他问道:“招行分红都超过了2%,老百姓凭啥把钱存进银行?”

  参不参加群众运动?

  “市场经过充分消化过热经济数据后,出现场外资金抢跑现象,说明市场已经充分预期了未来的调控政策。”针对7月20日的宏观调控,天治基金在投资报告中指出。

  虽然是在群众“造牛”,但分析人士指出,基金不可能丧失对市场的主导权。首先,拥有8000亿元的老基金中的大市值基金在今年1-2月份,为缓解局部赎回压力不得不大量套现,踏空了行情,这些大市值基金近期展开了猛烈的回补。此外,在“五一”前后的一个月里,老基金拆分、封转开、新基金发行掀起高潮。统计显示,基金在5月前后可为股市带来1400亿元的“弹药”。可以说,所谓基金“困惑”,只是为基金掩护新布局行动的烟幕弹。

  虽然是在群众“造牛”,但分析人士指出,基金不可能丧失对市场的主导权。首先,拥有8000亿元的老基金中的大市值基金在今年1-2月份,为缓解局部赎回压力不得不大量套现,踏空了行情,这些大市值基金近期展开了猛烈的回补。此外,在“五一”前后的一个月里,老基金拆分、封转开、新基金发行掀起高潮。统计显示,基金在5月前后可为股市带来1400亿元的“弹药”。可以说,所谓基金“困惑”,只是为基金掩护新布局行动的烟幕弹。

  在采访中,不少基金经理“客气”地请记者去采访散户。在他们看来,如今主导市场行情的主力是散户。“我们是弱势群体。”一些基金经理说。

  目前,机构的仓位状况都十分高。

  (记者 胡希)

  (记者 胡希)

  牛市正在成为一场“群众运动”,这让一些基金组合管理人颇为困惑。“到底是坚守经典成长,还是参与价值创造同时也是泡沫创造的洪流?”交银施罗德基金程义全道出了基金经理的苦恼。

  根据二季度报数据,剔除指数、债券、货币和保本基金后,可比的

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  “不参与怎么办呢?我们的核心股票都跑不过大盘。业绩持续不好就要下岗。”一位管理着过百亿基金的基金经理坦白地说。

股票方向开放式基金季度末平均股票仓位为79.59%,较一季度末下降0.7个百分点,而

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  对于这场“群众运动”,上投摩根中国优势基金经理吕俊认识非常深刻:“盲目跟从或者太过理性都会被运动的巨浪淹没。思想上要保持清醒,行为上又不能脱离群众,只是必须明白是你自己主动选择与群众在一起的。”

封闭式基金则逆市增仓,股票仓位较一季度末大幅增加4.97%,达到75.49%。

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  交银施罗德投资总监李旭利表示,散户市场重现的背景是居民

  实际上,经过一个月的仓位调整,基金持仓位置更高,“平均股票型基金的持仓在90%左右,配置型基金的持仓状况在80%。”一家基金公司投资总监说。

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理财意识的觉醒,是储蓄存款搬家的结果。在他看来,储蓄大搬家才刚刚开始。“老百姓进入股市是合理的也是必然的。招商银行的分红都有2%以上,老百姓凭啥把钱存在银行里?”

  一些高度持仓、毛躁入市的基金提前尝到苦果。6月18日,东方精选基金经过拆分,规模迅速从10亿元以下,扩张到100亿元,但从6月19日至 7月 2日,上证综指下跌了10.14%,而东方精选基金的净值跌幅也约为10%,截至7月25日,东方精选基金净值仍然低于1元钱。

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  部分基金在减仓

  这只是冰山的一角。

  在股市“群众运动”演绎得如火如荼时,部分基金经理选择了减仓。

  “负和游戏”

  “对于很多股票,我已经听到了泡沫膨胀的吱吱声!”建信基金投资总监李华在接受媒体采访时说。不过,李华认为,要精确地预计泡沫破裂的时机是一件非常困难的事情。

  “股市震荡的频率越来越快,A股市场今天暴跌,我不会吃惊,明天暴涨,我也不会吃惊。”面对仍在上涨的股市,嘉实基金投资总监窦玉明说。“我喜欢拿我们的市场与台湾的市场作对比,在台湾市场,市场会上涨到60倍的市盈率,也会跌倒15倍以下,波动极大。”

  提早控制风险是理性的选择。至于控制风险的手段,首先考虑的自然是资产配置比例。李华说,“以前我们可以算是满仓操作吧,顶着上限。现在是保持适度的仓位。”

  “之前,我们一直不认为中国会形成股市泡沫,因为一大批机构投资者和老投资人刚刚从上一个泡沫的废墟中爬出来,不应该在这么短的时间内就好了伤疤忘了疼。”银华基金在策略报告中提到,“但是,新投资人的大量加入改变了市场结构,而新进入的中小投资者只钟情低价、低市值、讲故事的股票,这些股票迅速的走向泡沫。”

  一位基金经理也表示,目前的市场自己越来越看不懂。既然看不懂就谨慎行事。“学学QFII吧,他们看不懂的就不做。”

  表面上看,散户交易仍旧占据市场交易的主流,但这类交易已经不产生利润。

  不过,对后市非常乐观的基金经理同样存在。一家合资基金公司的投资总监说,目前不怎么关注同业的操作了。因为“就算所有的基金整体减仓10%,也抵不上散户几天开户的新增资金。”他对旗下基金经理提出了“仓位不得低于90%”的要求。在他看来,仓位低于90%将会承担风险。

  “按照我们市场的股票总市值,每天百分之一的换手率是个常态,可实际上,现在我们每天换手率达到7%,如果扣除基金等机构的换手率 (机构的换手率低于散户),散户的换手率实际上达到8%左右。”窦玉明说,“由于日常交易频繁,在印花税率提高后,每天有大量资金流出证券市场,”短期之内,市场已是一个“负和游戏”。

  金融地产仍受宠

  在这个“负和游戏”中,加入亏损队伍的个人投资者越来越多,从5月30日市场大幅震荡之后到6月底,个人投资者亏损比例超过40%,“而在四月份进入股市的投资者大约有90%是亏损的。”银河证券一个营业部经理表示。

  现阶段,金融、地产和消费品行业在一些基金经理看来仍具有投资价值。

  个人投资者亏损的原因是:集中在小散户手中的低价、低市值、讲故事的股票在前期市场调整中遭受池鱼之殃。而大家一致看好基本面的企业都跑到了机构投资者和理性投资者手中,反而催生了短期内资金大量流入,于是,大盘蓝筹在高估值上继续上涨,基金净值迅速升高。

  “招行的价格与港股的估值差不多,浦发银行和民生银行的估值比招行还要低。他们都是不错的投资选择。”一位基金经理告诉记者。

  机构持股的上涨、散户持股的下跌宣告散户主导时代结束,人人都是股神彻底成为历史。未来,更多机构投资者会在新游戏中落败。

  华夏蓝筹核心基金的基金经理王志华表示,将重点配置市值大、成长稳定的蓝筹企业。重点关注

  机构洗牌

房地产、金融、品牌消费品、零售等资产性质类行业,重点挖掘和重点配置上述行业中自主创新能力强、自主定价能力强并具备品牌竞争优势的成长稳定的蓝筹企业。

  在散户主导股市的时代,情绪投资主义笼罩市场,一些来自券商机构的基金经理和私募基金经理由于熟悉散户的交易行为,一些基金公司研究人员评述,“他们知道下一步散户喜欢投资什么,很容易在散户介入某只股票之前提前介入,这些机构(包括公募和私募)在这轮行情中赚得盆满钵溢。”

  融通领先成长基金经理陈文涛说,主要目标仍是那些能持续高速成长的企业。成长性的高低和持续性是关键,这类企业主要集中在先进制造业、服务、消费等行业。

  但现在,“跌得越狠,反弹得越凶”这个原理似乎失效,垃圾股,概念股一跌不起,让那些等反弹出货的短线客秋水望穿,让那些博反弹来赢利的资金深套其中而不能自拔,“来得容易去得快”的原理迅速占了上风。深圳同威资产管理公司总经理李驰在博客中如此说。

  齐轶

  对于未来市场走势,银华基金认为,三线股的崩溃,已经宣告本轮多头市场中最大的一次风险释放接近完成。

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  “而市场在盘桓和犹豫中集中于少数具有投资价值股票上,股市出现泡沫的时候就是蓝筹涨到你都不相信的时候。”深圳同威资产管理公司总经理李驰说,“未来能够战胜市场的只能属于机构中的中坚力量——这就是坚持从价值投资角度上选择股票的机构投资者。”

  而那些习惯券商操作行为的基金经理在新游戏中面临如下风险:一是对新估值体系不熟悉;第二,是否能研究、挖掘出真正具有投资价值的股票,并在其他机构进入之前提前进入。这两方面也决定未来主流机构能否获利。

  虽然基金主导市场,但窦玉明认为国内市场离成熟市场还很远,“市场成熟的特征是有成熟的投资者,养老金、社保基金、捐赠基金、甚至

企业年金在市场中投资共同基金。”而国内基金其实都是受散户交易行为驱动的,散户购买基金,驱动基金在证券市场去投资,一旦散户不玩这个游戏,整个游戏就都玩不下去。

  来源:经济观察报网

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