www.074com-澳门凯旋门官网「专业平台」
做最好的网站
当前位置:www.074.com > 澳门凯旋门官网 > 发展直接融资市场是金融供给侧结构性改革关键

发展直接融资市场是金融供给侧结构性改革关键

文章作者:澳门凯旋门官网 上传时间:2020-02-14

图片 1

中新经纬客户端8月15日电金融是实体经济的血脉,为实体经济服务是金融的天职,而防止发生系统性金融风险是金融工作的永恒主题。清华大学国家金融研究院副院长朱宁近日在接受中新经纬客户端(微信号:jwview)专访时建议,金融监管要逐渐与时俱进,改善整个金融科技发展的步伐。

中新经纬客户端10月20日电 今年以来,融资难融资贵成为不少实体企业的切身感受。究其原因,专家认为,一方面由于经济基本面变弱,银行风险偏好降低,贷款意愿减弱;另一方面,银行受资本充足率等制约,普遍存在风险资本不足的情况,对“宽信用”的支持心有余而力不足。

中新经纬客户端5月25日电 25日,在2019清华五道口全球金融论坛上,《2019中国金融政策报告》发布。国家外汇管理局副局长陆磊介绍《报告》内容,并对三个“两难”进行了阐释。

中新经纬客户端8月3日电在前不久召开的全国金融工作会议上,对金融工作的安全性、稳定性进行强调。围绕近期大家关心的金融热点话题,中新经纬客户端(微信公众号:jwview)对中国社科院金融政策研究中心主任何海峰进行了专访。

图片 2

图片 3

为什么我们国家拥有巨额金融总资产,但发展质量不够,大而不强?

理性看待资金的“脱实向虚”

清华大学国家金融研究院副院长朱宁 中新经纬刘攀摄

人民币 中新经纬张义华摄

《报告》指出,2018年末,我国金融业总资产268.24万亿元,金融业增加值占GDP比重是7.68%,都是全球较高水平。但金融服务贸易规模小、占比低、逆差持久、竞争力不足,人民币在国际结算中的份额不高,国内和国外金融市场还未充分贯通。实际上金融业增加值已经包含了风险溢价,即金融业事实上面临着服务实体与承担风险的“两难”。

近几年来,我国金融业出现了脱离实体经济、“脱实向虚”的倾向,也出现实体经济融资难、融资贵等问题。

金融监管要与时俱进

社融增速向下,债券违约频发

为什么我们国家流动性充裕但实体经济面临融资难、融资贵?

对此,何海峰认为,相对于金融的“脱实向虚”,“资金空转”是更严格、准确的说法。但是,“资金空转”不能将所有的板子都打在金融身上,资金空转没有流到实体经济,既要从实体经济角度去考虑,也要从让资金进行运转的金融体系两个方面来看。

技术与产品的创新,使得金融机构的业务不断扩围,直至行业出现广泛的混业经营现象。

为防范系统性金融风险,监管部门于2016年下半年起着力整治银行表外业务。受此影响,表外融资规模不断下降。中信证券测算,今年以来委托贷款、信托贷款、银行承兑汇票等表外融资规模从年初的1178.23万亿元下降到8月的-2891.06万亿元,最低时跌至-6914.72万亿元低点。

《报告》指出,2018年人民币贷款增长13%,社融增长9.8%,但货币进入实体经济的传导机制不畅,创新表外业务嵌套复杂,大量资本空转,精准滴灌实体经济的制度机制还没有根本确立。价格僵化,利率双轨制仍然并行,存贷款还存在着基准利率管理,商业车险价格、长期保险预定利率的限制仍然存在,这就导致价格管制则融资难,放开价格则担心融资贵的“两难”。

何海峰说,“从实体来看,其转换发展方式、调结构、产业升级过程中的问题,社会资本、民间资本进入领域的问题,利用外资的问题,都很有可能导致实体经济增速下降。在下降的过程中,一方面资金不愿意扩大生产投入到实体经济中,这是一个自然的理性的过程;另一方面在实体增速下降时,外部也找不到好的机会,传统依靠投资来推动增长的方式边际效率不断下降。”他进一步表示,“反过来分析,实体经济增速下降,跟融资难融资贵也有一定关系,资金‘空转’而不到融资难融资贵的实体经济里面,说明金融体系也是有问题的,这就需要全面和深化金融改革。中国要尽快建立起一个现代金融体系,这样就可以解决金融体系的运行效率、资金空转以及实体经济融资难融资贵的问题。”

朱宁认为,金融行业的混业经营在过去的20年,对中国乃至全球的金融监管者都提出了新的挑战,影响了监管者对整个金融的理解和对金融业务的广泛控制。

表外业务,是指所有不在银行资产负债表中直接反映的业务,因监管难度大,从而具有潜在风险。但是其规模缩减,为社会融资规模的增速走低埋下了伏笔。

图片 4

金融核心论到金融安全观是一脉相承的

“随着经济环境的改变,我们传统的金融产品可能很大程度上要被新的产品与服务颠覆或替代。”朱宁指出,在这个过程中,传统的监管体系与创新的经营业务之间会产生监管缺位。

社会融资规模,是指实体经济从金融体系获得的资金量,其中一部分便是表外业务。今年以来,表外融资规模不断收窄,受此影响,社融增速也随之放缓。央行数据显示,社融规模存量同比增速从1月的12.7%一路跌到了9月的10.6%。

国家外汇管理局副局长陆磊

在全国金融工作会议上,明确了设立国务院金融稳定发展委员会,强化人民银行宏观审慎管理和系统性风险防范职责。会议还提出,金融是国家重要的核心竞争力,金融安全是国家安全的重要组成部分,金融制度是经济社会发展中重要的基础性制度。并提出,防止发生系统性金融风险是金融工作的永恒主题。

全国金融工作会议也强调,要加强金融监管协调、补齐监管短板。设立国务院金融稳定发展委员会,强化人民银行宏观审慎管理和系统性风险防范职责。

图片 5

为什么我们国家拥有最完备的金融管理体系,但是防控系统性风险的形势仍然严峻?

何海峰指出,从金融核心论到金融安全观,到金融稳定发展委员会,从实践上以及从逻辑上是一脉相承的。

朱宁认为,这也是国家为什么最近特别提出宏观审慎监管。“每个金融机构都认为自己控制了风险,但如果所有的金融机构都这么认为,会在整个宏观层面产生非常大的风险,风险一旦暴发,可能会导致整个经济受到很大的冲击。”朱宁分析称。

2017年以来各月完善后的社会融资规模存量同比增速 截图来源:央行官网

《报告》认为,宏观上,地方政府和国有企业的杠杆率结构性风险仍然较高,经济下行可能引发债务偿还风险,房地产价格波动会带来资产价格的贬值风险;微观上,金融创新形成了复杂的金融产品体系,金融机构的关联性增强,促使风险同质共振,这就导致加杠杆则引致未来的风险进一步膨胀,而严监管去杠杆则可能使当下风险显性化的“两难”。

在2008年金融危机后,国际上主要国家都意识到金融危机对国家社会的安全会造成巨大影响。金融的安全会涉及到内外的安全,现代经济中金融的波动、金融的不安全,对于国家和社会的稳定都造成很大的影响。同时金融体系、机构、业务、产品越来越复杂,所以在运行中,会受到一些冲击和影响,迫切需要一个顶层的机制,于是金融稳定发展委员会就应运而生了。

朱宁指出,金融风险有两种,一种是概率很大、冲击力极强的风险,即“灰犀牛”,另一种是不确定性的风险,即“黑天鹅”。从整个投资者和监管层的心态来讲,往往会花更多时间来防“灰犀牛”。

由于社融规模反映的是实体经济从金融体系中获得的资金支持,其增速下降,或折射出融资环境趋紧的现实。中信证券首席固收分析师明明指出,融资环境趋紧导致企业信用风险上升,银行风险偏好下降,融资环境进一步恶化。

面对上述三个“两难”如何彻底解决?陆磊表示,《报告》给出了方案,发展直接融资市场是金融供给侧结构性改革的关键环节,它可以使我们摆脱服务实体与承担风险的困境,流动性分配与实体融资的困境,加杠杆需求与去杠杆要求的困境。

产融结合既需要有机结合也要适度分离

对于中国的监管层在今后一段时间该如何有效地防控中国整个宏观系统性金融风险,朱宁建议,金融监管要逐渐与时俱进,改善整个金融科技发展的步伐。

企业信用风险的上升在“违约潮”上得到了体现。今年以来,信用债违约事件频发。据Wind数据,截至发稿,年内共有100只债券违约,仅第三季度就有55只,一、二季度分别有13和15只。

“一方面我们必须看到间接金融为主的金融体系无法充分服务实体,并支持现代化经济发展,同时造成了负债率持续攀升的风险。另一方面我们还必须看到,发展直接金融有利于同时实现服务实体,促进金融稳定的良性循环”,陆磊说。

金融综合经营和产融结合,是近年来金融业和产业在实践中不断尝试的发展路径。

监管需遵循市场规律

企业信用风险敞口加大,致使银行风险偏好回落,这一点在金融数据中已得到体现。央行数据显示,9月份,非金融企业贷款中,非金融企业中长期贷款增加3800亿,较前值多增400亿,为年内次低。此外,票据融资增加1742亿,较上月大幅下降2300亿;短期贷款增加近1100亿,较上月多增2800亿。

陆磊介绍,《报告》建议,发展直接融资是一项系统工程,当务之急需要从两个方面推进:一是法治保障,要求完备法律体系,严谨立法过程,公正司法程序和裁判执行系统;二是要素价格的市场化改革,有序解决利率双轨制和定价失灵问题所导致的刚性兑付。

何海峰认为,产融结合有宏观说法,也有微观说法。微观的产融结合指,其以前是实体企业,发展到一定程度成为一个集团公司,成为一个集团公司其业务便可能涉及到金融行业甚至包括类金融行业,形成企业发展中的协同作用。另外一种便是一些企业涉足金融行业。

“监管还是要按照整个市场规律的趋势,国内无论是在金融行业还是在其它领域都出现一个明显的现象,‘一放就乱,一管就死’。”朱宁在采访中说。

图片 6

此外,陆磊指出,短期仍需要在现有的金融结构框架下,推动金融业发挥服务实体和管控风险两大职能。

在宏观层面的产融结合,实际上是金融行业更加紧密地为实体产业提供服务。首先涉及到国家战略的相关重大产业要提供金融支持,金融支持不光包括金融本身,也包括广义的金融中的财政,包括政策性金融、开发性金融。另外一方面,战略性新兴产业,或者是一些有发展前景的产业,例如现代服务业、高端制造业等代表产业升级地发展方向,金融提供更多的支持乃至结合能够让其迅速发展壮大。

朱宁指出,运动式的监管使得整个监管有时效性或者任意性,没有完全按照市场发展的规律或者行业发展规律来行事,且短期内无法改变投资者对于市场的预期。

中国人民银行 中新经纬王潮摄

本文据现场演讲速记整理)

产融结合也存在风险,“不管是微观的产融结合,还是宏观的产融结合,都要明确金融还是金融,实体产业还是实体产业,两者之间要实现有机结合,但也要适当分离,避免当实体经济出现问题时,造成更大的破坏力。在韩国和日本,都曾发生过因产融结合而引发的风险。” 何海峰说。

对此,朱宁建议,第一,监管部门需要从现在的主体监管向业务监管过渡。现在是证监会管证券公司,银监会管银行,保监会管保险公司,但是金融机构从事的业务越来越复杂,比如互联网金融行业刚开始并没有明确的监管主体,此时,运动式的监管就不能有效地触及到被监管方。

上述数据说明什么?恒丰银行研究院宏观经济中心主任蔡浩对中新经纬客户端(微信公众号:jwview)分析道:“从9月数据来看,中长期贷款增长情况并不乐观,银行新增投放仍以短期品种为主。这显示出在稳中有变的经济环境下,银行出于防风险考虑,对信用投放仍十分谨慎。”

中新经纬APP)

关注中新经纬微信公众号(微信搜索“中新经纬”或“jwview”),看更多精彩财经资讯。

第二,要让市场能够真正公开、公正、公平,让市场更有效地发挥它配置资源、配置资本的作用,让不同的参与者知道自己在整个金融体系里各自的风险和所获得的收益。

政策频发力,未来降准降息可期

(中新经纬版权所有,未经书面授权,任何单位及个人不得转载、摘编或以其它方式使用。)

第三,公正必须得明确指出,一些有信息优势的投资者不能利用信息优势来侵蚀或危害其他投资者的利益。

为缓解企业融资困境,央行年内多次发力。MLF质押担保品扩容,一定程度上起到扩大流动性投放的作用;将流动性定调由“合理稳定”转变为“合理充裕”;截至目前四次降准,共释放流动性约23000亿元。

此外,国际监管的惯例显示,有效的监管要注重创建规则和执行规则,更多的是突出监管监督职责,而不是管理职责。“我们的监管者也应该逐渐降低自己的管理意识,增强服务意识和规则制定意识。”朱宁称。

伴随政策支持,融资难、融资贵的“重灾区”民营和小微企业信贷融资已有所改善。央行数据显示,9月份,人民币贷款增加1.38万亿元,同比多增1119亿元;而国泰君安证券测算,人民币贷款中的企业短期贷款同比多增1619亿元,企业中长期贷款同比少增1229亿元。

影子银行诱导大规模金融风险

国泰君安证券全球首席经济学家花长春认为,鉴于民营企业和小微企业多短贷,国有企业和大型企业多长贷,这可能表明民营企业和小微企业信贷融资有所改善。

国际三大评级机构之一的穆迪日前发布《中国影子银行季度监测报告》指出,2016年中国影子银行资产增长超过20%,达到64万亿元,相当于当年国内生产总值的86.5%,增速仍然较快。

图片 7

但同时有迹象显示,目前监管政策的措施加强已顺利控制了银行理财产品和“应收款项类投资”等影子银行的增长。

企业短期贷款(多为民营企业和小微企业贷款)改善 图片来源:国泰君安证券研究

朱宁向中新经纬客户端(微信公众号:jwview)表示,中国影子银行规模并不一定很大,但它的发展速度和规避传统监管的能力非常强。影子银行的一个很重要的影响,就是增加了信息披露过程中的不对称性或不透明性,监管者根本不知道具体发生了什么情况。

然而也有专家表示,受负债成本上升影响,银行的“宽信用”或受到制约。中信证券测算,自2016年4月以来,银行负债成本已从1.64%上升到今年二季度的1.87%。蔡浩认为,受制于资本充足率等,银行普遍存在风险资本不足的情况,对“宽信用”的支持心有余力不足。

为什么现在对影子银行给予这么高的关注?朱宁指出,因为它很可能会成为大规模金融风险的诱因。影子银行的另一问题在于即使其扮演了融资和投资的功能,但它的资金并没有流入实体经济,而是在整个金融体系中发生了空转。这既不利于资产的有效配置,又放大了宏观系统风险。

银行负债成本升高,非一日之寒。中信证券研报称,存款规模增速下滑是银行负债成本升高的主要原因。研报并指出,2015年后,随着利率市场化的发展,商业银行间关于存款的竞争日益激烈,资金成本随之上行,银行净息差逐渐收窄。

扭转刚性兑付意识要改变对经济的预期

从近期存款规模来看,央行数据显示,9月末人民币存款余额176.13万亿元,同比增长8.5%。对此交通银行首席经济学家连平认为:“相较13%以上的贷款增速,8.5%的存款增速明显偏低,银行信贷供应受制于存款增长的压力依然较大。”

金融风险出现后,投资者的第一反应是有政府兜底。“刚性兑付是投资者在我国目前的政治经济环境下,做出的自认为最理性、最正确的选择。”朱宁认为,“球”其实是在监管层这边,考验的是监管层如何采用市场机制、法律制度等手段逐渐打消投资者这种刚性兑付的思路。

虽然银行负债成本高企依然制约宽信用的实现,但随着表外业务逐渐走向正轨,合规的表外融资或将被鼓励以缓解银行负债压力。近期,银保监会新闻发言人指出,表外业务是银行的正常业务,要整治的是在通道里空转的表外业务,对于直接用于实体经济的表外业务,不但不压缩,还要鼓励。

朱宁认为,投资者对整个经济增长理念和增长模式认识的转变,其实是扭转这种刚性兑付思路的核心。投资者要逐渐扭转经济增长要达到7%、8%的这种预期,很多资源配置的扭曲就是来自于对于经济增长速度的强制性追求。

鉴于此,明明认为,利率、准备金率等货币政策工具还有相当的空间,未来降准甚至降息等降低银行负债成本的政策仍可期。

关注中新经纬微信公众号(微信搜索“中新经纬”或“jwview”),看更多精彩财经资讯。

“今年以来支持政策频频出台,市场利率已处于较低水平。但从货币到信用的传导机制不尽通畅,资金较多‘淤积’在银行间市场上。因此,打通资金流通渠道仍是重要工作。”连平此前接受中新经纬客户端(微信公众号:jwview)采访时称。他并表示,未来货币政策预计保持稳健,视情况定向降准或还会实施,但存贷款基准利率预计不会调整。

中新经纬版权所有,未经书面授权,任何单位及个人不得转载、摘编或以其它方式使用。

关注中新经纬微信公众号(微信搜索“中新经纬”或“jwview”),看更多精彩财经资讯。

中新经纬版权所有,未经书面授权,任何单位及个人不得转载、摘编或以其它方式使用。

本文由www.074.com发布于澳门凯旋门官网,转载请注明出处:发展直接融资市场是金融供给侧结构性改革关键

关键词: www.074.com