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业绩增长超预期,净利预增近四成mg4355电子游戏

文章作者:澳门凯旋门官网 上传时间:2019-09-20

收入增长16.19%,归母净利润增长41.34%,拟10转2派2.5元。

业绩基本符合预期,净利预增近四成,Q4单季度业绩延续高增长。

事件:

公司发布2018年半年度报告,业绩符合预期。2018H1实现营业收入50.18亿元(YOY 23.06%),归属上市公司股东的净利润12.67亿元(YOY 25.91%),符合预期。其中2018Q2营业收入25.23亿元(YOY 13.75%,QOQ 1.13%),归属上市公司股东的净利润6.50亿元(YOY 21.30%,QOQ 5.39%)。公司本次业绩增长主要原因是18H1玻纤市场继续延续稳定向上的趋势,产品销量与去年同期相比有所增长,价格稳中有升,综合成本不断下降。

    2017年公司实现营业收入86.52亿元,同比增长16.19%,实现利润总额25.33亿元,同比增长38.72%,实现归母净利润21.5亿元,同比增长41.34%,EPS为0.74元/股,超出此前业绩预告,并拟10转2派2.5元(含税)。

    1月28日,中国巨石发布公司17年业绩预增公告,预计实现归母净利润与上年同期相比增加5.3-6.1亿元,同比增长35%-40%(上年同期15.2亿元),扣非归母净利润与上年同期相比增加5.3-6.0亿元,同比增长36%-42%(上年同期14.6亿元),净利预增近四成,基本符合此前预期;其中,按1-9月实现归母净利润15.5亿元测算,Q4单季度预计实现归母净利润5-5.8亿元(上年同期3.8亿元),同比增长32%-53%(Q1-Q3单季度同比增速分别为30.8%、33.3%、43.5%)。

    2017年3月20日,公司发布2017年年度报告。报告期内,公司实现营业收入86.52亿元,同比增长16.19%;实现净利润21.50亿元,同比增长41.34%;基本每股收益为0.74元/股,同比增长41.33%。公司2017年度利润分配方案为每10股送现金2.5元(含税);以资本公积金向全体股东每10股转增2股。

    18H1量价齐升业绩保持增长,Q2汇兑收益抵消Q1损失。价格方面,2018年年初公司对主要产品分产品和批次进行提价,Q1环比提高5%,Q2价格基本维持稳定。销量方面,我们测算Q1同比保持30%的高增长,Q2由于九江产能为7和8万吨的2条线进行冷修技改,产销量增速有所下降,产销量与一季度基本持平。18H1经营性净现金流15.67亿元,同比增长38.98%,期间费用率14%同比下降3个百分点,经营稳健。此外受人民币贬值影响,Q2汇兑收益抵消Q1损失,整体而言18H1财务费用受汇兑影响同比下降。

    盈利持续提升创新高,现金牛特征凸显。

    业绩预增主要受益玻纤行业景气提升,公司产品销量同比增长,产品价格平稳,同时公司加大结构调整,提升高端产品和市场占比,并强化内部管理,进一步巩固成本优势,综合成本持续下降,毛利率进一步提升(公司1-9月实现综合毛利率达45.3%,净利率24.1%)。

    各业务板块营业收入均大幅增长,第四季度营业收入提升

    新产能将逐步释放打开公司盈利空间,贸易战对公司影响较小。公司在确保项目工程建设质量的前提下,抢抓进度,为完成全年效益指标赢得时间,抢占先机。2018年上半年,巨石九江新建和冷修的4条生产线全部如期点火投产,中部地区最大的年产35万吨玻璃纤维生产基地全面建成;桐乡总部智能制造基地建设全面推进,粗纱一期年产15万吨生产线预计将于2018年四季度投产,细纱一期6万吨生产线项目预计将于2019年一季度投产;巨石成都整厂搬迁签订框架协议,拟整厂搬迁并实施“年产25万吨玻璃纤维池窑拉丝生产线建设项目”;国际化布局稳健推进,美国项目预计将在2019年一季度投产。随着新增产能的逐步释放与国际布局的完善,公司盈利水平将迈上新台阶。公司2017年在美国市场的销量占公司2017年总销量的比例为7.04%,贸易战整体影响较小。

    2017年公司玻璃纤维及制品业务合计实现营业收入84.27亿元,同比增长15.38%,占营业收入比例为97.41%,毛利率达46.64%,较去年同期提升2.14个百分点,其中国内销售占54.78%,较上年同比提升2.98个百分点,主因玻纤景气回升,尤其国内市场需求改善使销量实现较快增长和产品结构改善(热塑、风电产品等高端产品占比持续提升);并叠加期间费用率进一步优化,销售、管理和财务费用率分别同比降低0.26、0.5和2.35个百分点至3.71%、8.31%和4.85%,净利率创历史新高至 24.94%,较上年同期显著提升4.41个百分点。同时,经营性净现金流增加6.34亿至38.03亿元,同比增长20%,现金牛特征凸显。

    进一步完善国内外生产布局,产能扩张顺利进行。

    分产品来看,报告期内,玻璃纤维及其制品业务合计实现营业收入为84.27亿元,占2017年营业收入97.42%,与上年相比收入上升15.38%,主要原因是报告期内,风电、热塑等下游市场回暖,玻纤行业供需关系好转,一些产品出现结构性、区域性、季节性供不应求,使得公司主要产品玻纤纱销量增长较快。分季度来看,Q1至Q4分别实现收入18.60亿元、22.18亿元、23.62亿元、22.12亿元,同比分别增长5.52%、13.50%、30.99%、14.81%,下半年营收好于上半年;分地区看,国内、国外分别实现营业收入47.07亿元、38.84亿元,同比分别增长23.25%、9.23%。

    布局高端化产品弱化周期属性,未来与中材科技玻纤业务整合有望更上一层楼。公司将在浙江省桐乡经济开发区实施新材料智能制造基地项目,未来五年内将一次规划、分期建设三条无碱玻纤生产线和三条电子纱、电子布生产线。项目建设成后,将新增年产45万吨无碱玻纤、年产18万吨电子纱及8亿米电子布的产能规模,可更好地满足客户需求,在促进和提升产业发展的同时,提高公司的经济效益。公去年底公司公告公司和中材科技玻纤业务整合提上议程,目前两家合计玻纤产能超过220万吨,占国内玻纤总产能超一半,占全球超3成,若协同或合并,公司因规模及管理优势有望占据主导,行业话语权将再跨上一个台阶,全球玻纤巨头正在诞生。

    产能扩张顺利进行,电子纱提供新看点。

    公司目前已形成浙江桐乡、江西九江、四川成都和国外埃及四个大型生产基地,拥有玻纤产能约140万吨,稳居全球第一,国内市占率约35%,全球市占率约22%,并进一步优化国内外生产布局:1)加快海外投资建设步伐,其中美国年产8万吨无碱玻纤池窑拉丝生产线预计将于2018年底投产,印度年产10万吨无碱玻纤池窑拉丝生产线已列入建设计划;2)国内产能扩张顺利进行,其中桐乡本部年产30万吨智能制造生产基地首线15万吨已于10月开工,九江12万吨生产线建设项目预计一季度投产,其他三条(7万吨 8万吨 2万吨)将于年内陆续冷修技改,完成后将提升至23万吨。

bbin手机客户端登录,    综合毛利率有所提升,净利率同比大幅提升

    维持盈利预测,维持“买入”评级。我们预计2018-2020年公司实现营业收入101.10、117.60、131.04亿元,归母净利润到28.02、33.64、39.70亿元,对应EPS为0.80/0.96/1.13元,当前股价对应动态PE分别为12X/10X/9X。

mg4355电子游戏网址,    目前公司埃及三期年产4万吨高性能池窑生产线已正式投产;九江12万吨池窑生产线已顺利点火,预计一季度投产;美国8万吨无碱玻纤池窑拉丝生产线项目正稳步实施,厂房基建、公用设施进入全面建设阶段,预计年底投产;印度年产10万吨无碱玻纤池窑拉丝生产线正按计划积极推进。同时,公司启动桐乡智能制造基地项目,计划五年内一次规划、分期建设3条无碱玻纤生产线和3条电子纱、电子布生产线,建成后将新增年产45万吨无碱玻纤、年产18万吨电子纱及 8亿米电子布的产能规模,电子纱有望提供未来新看点。

    高端产品占比持续提升,未来电子纱是看点。

    报告期公司综合毛利率45.84%,同比提升2.5个百分点;分产品看,玻纤及制品、其他产品分别为46.64%、37.65%,同比分别提升2.14、-7.4个百分点;分地区看,国内、国外毛利率分别为43.26%、48.82%,同比分别提升4.31、-1.51个百分点;分季度看,Q1至Q4净利润分别为4.6亿元、5.4亿元、5.5亿元、6.0亿元,同比增长30.97%、31.46%、41.48%、61.45%;报告期公司净利率24.94%,同比提升4.41个百分点,净利率大幅提升受益于公司产品质量提升、高端化生产及精细化管理。公司资产负债率2017年下降至49.36%,管理费用率、销售费用率与去年几乎持平,财务费用率下降较大由7.2%降至4.85%,主要原因是本期利息收入增加、汇兑损失减少所致。

    持续看好公司中长期发展,继续给予“买入”评级。

    受近一年来电子布产品需求快速稳定增长影响,在巩固和扩大粗纱产能同时,公司将重点投建电子级玻纤纱和电子布,计划2018-2020年,3年分别陆续建设“年产6万吨电子纱暨年产2亿米电子布生产线项目”、“年产6万吨电子纱暨年产3亿米电子布生产线项目”和“年产6万吨电子纱暨年产2亿米电子布生产线项目”,,预计当年开工次年建成投产。目前公司拥有电子纱产能4万吨、电子布2亿平米,项目全部建成后将形成22万吨电子纱和10亿平米电子布产能,预计电子纱将成为公司未来发展的重要看点。

    优秀的成本控制能力提升企业竞争力

    巨石作为全球最大的玻纤专业制造商,玻纤产能全球领先,海外市场拓展将为公司开辟新的发展空间,同时产品结构持续优化,高端产品占比进一步提升盈利能力,预计未来仍有提升空间,持续看好公司中长期发展。预计2018-2020年公司EPS 分别为0.98/1.24/1.46元/股,对应PE 16.8/13.3/11.3x,继续给予“买入”评级。

    公司龙头优势明显,看好中长期发展,继续给予“买入”评级。

    报告期内,玻纤及制品营业收入同比增长15.38%,而玻纤及制品营业成本同比增长10.93%,增幅小于收入,主要受益于公司极强的研发能力、不断扩大的生产规模以及对上游较强的控制力,我们看到巨石的吨生产成本持续降低。

    中国巨石作为全球最大的玻纤专业制造商,成本优势明显,产品结构持续优化进一步提升盈利能力,未来仍有提升空间,同时受益全球玻纤行业景气持续向好,继续看好公司中长期发展。日前公司公布产品提价,自1月1日起所有玻纤产品提价6%,目前执行情况良好,为业绩增长提供进一步保障。我们预计17-19年EPS分别为0.72/0.98/1.22元/股,对应PE23.7/17.4/14.0x,继续给予“买入”评级。

    “产品高端化,产业集群化”战略

    公司致力于研发高端产品,转变产品结构,增加高端玻纤复合产品比重。产品销量逐年递增实现翻番,E8产品实现了在万吨级池窑上的高效生产。产业方面,通过收购或参股上下游相关企业,完善产业链布局,形成产业一体化。2017年,桐乡磊石微粉有限公司年产60万吨叶腊石微粉项目正式投产,从源头上切实保障稳定、高效、绿色生产。巨石集团有限公司年产10万吨不饱和聚酯树脂生产线建设项目建成投产,在提供“玻纤 树脂”复合材料综合服务解决方案上迈出实质性步伐。完成收购连云港中复连众复合材料集团有限公司合计32.04%股权,继续延伸下游产业链,业务整合水平进一步提高。

    继续拓展智能化制造,降低生产成本

    公司将在浙江省桐乡经济开发区实施新材料智能制造基地项目,未来五年内将一次规划、分期建设三条无碱玻纤生产线和三条电子纱、电子布生产线。项目建设成后,将新增年产45万吨无碱玻纤、年产18万吨电子纱及8亿米电子布的产能规模,全面提升公司智能化水平,提高公司的经济效益。进一步降低运营成本,促进企业转型升级,增强公司核心竞争力,也是加快公司“产品高端化”战略落地的关键一步。

    海外市场空间巨大,未来前景预期乐观

    目前公司拥有埃及、美国两个生产基地,以及覆盖全球的营销网络。2017年,公司埃及三期年产4万吨高性能玻璃纤维池窑拉丝生产线正式投产,成为国家一带一路战略实施的示范项目。并且美国项目稳步实施,厂房基建、公用设施进入全面建设阶段。2018年底,美国年产8万吨无碱玻璃纤维池窑拉丝生产线投产,将成为公司第一个在发达国家设立的生产线。印度项目按计划积极推进,“五洲布局”稳步进行。

    给予“买入”评级

    我们预计公司2018-2020年收入分别为101.59、116.72和132.72亿元,同比分别增加17.4%、14.9%和13.7%,净利润分别为28.16、34.67和41.01亿元,同比分别增长31.0%、23.1%和18.3%,EPS分别为0.96、1.19和1.41元,对应18-20年PE分别为18/15/12x,公司目前正在积极扩大产能,并向智能化生产以及提高高端玻纤产品比重的产品结构转型,而海外需求复苏将进一步提振玻纤需求,公司未来三年有望实现较快增长,按照18年20-25倍PE,合理估值19.2-24元,给予“买入”评级。

    风险提示

    贸易壁垒风险;利率风险;原材料和燃料价格及供应风险;新产能投产不及预期。

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