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诺力股份公司动态点评,物流系统集成进军行业

文章作者:澳门凯旋门官网 上传时间:2019-08-16

    风险提示:1)行业销量下滑风险:如果全球经济复苏乏力,我国经济下行压力不断增大,公司主要产品搬运车辆和仓储叉车增长将不及预期。2)材料成本上涨风险:2017年钢材价格大幅波动,若未来钢材价格维持高位震荡,将导致公司采购成本上升,影响盈利能力。3)汇率波动风险:公司出口占比较大,出口结算以美元等外币为主,如果相关币种汇率波动,将对公司财务状况产生一定影响。

    搬运车及叉车双双发力,电动化率提升打开成长空间:2017年国际工业车辆全年总销售量超过130万台,增长率高达16.28%。其中欧洲、美洲、亚洲、非洲、大洋洲增长分别达11.80%、3.60%、28.12%、19.49%及13.88%,亚洲市场增幅领跑全球。中国工业车辆行业市场快速发展,公司已连续十五年占据全球轻小型工业车辆首位,电动工业车辆居于国内同行领先地位。公司工业车辆出口分别占据欧盟市场50%的份额和全球33%的市场份额,2017年诺力电动步行式仓储车辆销量同比增长达72%;全电动仓储车销售额占比从18.8%提高到了24.2%,向全球龙头地位发起冲刺。公司手动搬运车及堆高车销量涨幅达10%,呈稳步增长态势。公司成功开发了高性价比的N系列叉车,实现了叉车年销售1555台的跳跃式增长。全球叉车电动化率目前约60%左右,而我国目前电动叉车占比仅30%,未来电动化率提升将为公司电动叉车业务打开巨大的成长空间。

    盈利预测与投资建议:预计公司2017-2019年EPS分别为1.01元、1.32元和1.63元,对应PE分别为29倍、22倍和18倍。考虑到公司智能物流系统业务处于高速成长期,首次覆盖给予“买入”评级。

    无锡中鼎为锂电池物料管理领航者,有望超额完成业绩承诺。

    中鼎成长为物流系统集成行业龙头,顺利完成业绩承诺。2017年无锡中鼎总签单业绩为10.03亿元,项目验收金额5.37亿元,项目验收数量达到84个,均位于行业前列。锂电领域客户包括宁德时代、比亚迪、索尼、松下等企业;家具行业客户包括曲美家具、索菲亚;医药客户包括国药、九州通;并成功与菜鸟物流共建菜鸟嘉兴智能物流配送中心,标志着公司全面进入新零售电商行业。2017年无锡中鼎扣非后归母净利润5187万元,顺利完成5000万元的业绩承诺。随着中鼎下游客户的不断开拓,未来业绩有望持续增长。

    风险提示:系统集成订单发展不及预期;原材料价格波动;贸易战扩大化。

    风险提示:原材料价格和汇率波动风险;智能物流系统业务开拓不及预期

    本次股权激励计划的颁布将有效建立和完善公司董事及核定管理团队的激励机制,使其与股东利益保持一致,充分调动其积极性,未来公司各项业务有望加速成长。本次股权激励计划限制性股票解除限售的公司业绩条件为:2017、2018、2019 年营收同比2016 年增速分别不低于50%、80%、100%,为公司未来快速发展奠定良好基础。

    盈利预测与投资建议:考虑到毛利率下行压力,下调公司业绩预测,预计公司2018~2020年净利润为2.08亿元、2.80亿元、3.64亿元(2018年、2019年前值为2.74、3.59亿元),EPS分别为1.09元、1.46元、1.90元(2018年、2019年前值为1.43元、1.87元),对应市盈率为19、14、11倍。公司电动叉车等业务预计将保持较快增长,无锡中鼎物流系统集成化业务处于快速发展期,维持“推荐”评级。

年报及一季报业绩符合预期,目前受美301调查影响较小:公司主要产品包括轻小型搬运车辆、电动步行式仓储车辆、电动乘驾式叉车等。并购无锡中鼎后,诺力成为国内为数不多的覆盖物流搬运,存储,输送的自动化,智能化软硬件结合的全产业链公司。公司发布2017年年报并公布利润分配预案,同时发布2018年一季报。2017年行业筑底回暖,公司实现营业收入21.20亿元,同比增长61.83%,主要系中鼎集成并表及公司新签订单和销售量稳步增长所致;实现归母净利润1.60亿元,同比增长10.12%,增速符合我们的预期,主要系原材料价格上涨、中鼎并表及汇兑损益汇率波动影响所致,另外研发投入合计4085.31万元,全部费用化也对期间费用有所影响。同时公司为与股东共享经营成果,公布利润分配预案为每股派5.0元,每10股转增4股。公司2018年一季度实现营业收入5.37亿元,同比增长21.70%,实现归母净利润3906.86万元,同比增长14.79%,随着公司主要产品的市占率提升,及原材料价格企稳,全年业绩有望保持稳步增长态势。公司外销业务占比约47%,2017年美国地区销售收入为亿元,占营业总收入的10.40%,其中被列入301调查清单的产品销售收入为1,407.79万元,占营业总收入的0.66%,公司受美贸易战的影响较小。

    国内轻小型搬运车龙头,电动叉车占比快速提升:公司轻小型搬运车业务从2002年起保持国内同行业第一名,收入规模总体保持稳定。搬运车以外销为主,主要为国际大中型工业车辆制造商和经销商,如日本丰田、德国凯傲、比利时TVH等提供ODM服务。公司电动叉车主要为电动步行式仓储叉车和电动乘驾式叉车,近年来保持稳定增长。其中,电动步行式仓储叉车为叉车行业增长最快的细分产品,2016年和2017H1全行业销量分别增长25.27%和52.04%,电动乘驾式叉车为公司增长亮点,今年销量有望达到1800-2000台,同比增幅接近200%,销量有望跻身国内前三。中长期看,相比全球60%左右的电动化率,我国目前电动叉车占比仅30%,未来电动化率提升是大势所趋,公司电动叉车存在巨大的发展空间。

    叉车销量上升势头稳健,龙头厂商将受益:公司在工业车辆中端及中高端市场占据领先地位,全面覆盖轻小型搬运车辆、电动步行仓储车辆和电动乘驾式叉车三大系列产品。工程机械工业协会数据显示,今年5 月叉车合计销量40614 台,同比增长27%;今年1-5 月累计销量20.26 万台,同比增长33.57%,呈现稳健上升势头。产品结构上看,电动叉车增速领先,自2016 年6 月以来累计销量占比维持在35%以上。发达国家电动仓储叉车占比80%左右,我国电动叉车成长空间巨大。公司近年持续围绕轻小型搬运车辆及电动仓储车辆进行业务拓展,公告显示2015 年IPO募投项目扩产2.2 万台电动工业车辆将于2017 年逐步达产,公司未来将顺势持续优化产品结构。

工业车辆业务拓展顺利,钢材价格大涨导致毛利率下滑。2017年公司市场开拓顺利,轻小型搬运车辆、电动步行式仓储车辆、电动乘驾式叉车收入分别增长13.2%、36.8%、154.5%,轻小型工业车辆连续15年全球销量第一位,电动步行式仓储物流车辆连续七年销量达到国内同行业前两位。由于2017年钢材价格的大涨,公司主要原材料端成本压力上升。2017年公司综合毛利率为23.9%,同比下滑3.6个百分点,其中轻小型搬运车辆、电动步行式仓储车辆分别下滑4.3、8.1个百分点,电动乘驾式叉车毛利率同比增加17.2个百分点,公司发力电动叉车战略效果初显,规模效应逐渐体现。我们认为随着钢材价格的逐步趋稳,公司毛利率有望逐步恢复常态水平。

    投资建议:公司是国内知名的轻小型搬运车辆及电动仓储车辆供应商,并购无锡中鼎后,业务覆盖物流搬运,存储,输送的自动化,智能化软硬件全产业链。报告期内,公司业绩符合预期,收入维持稳步增长,随着后续原材料价格企稳,电动叉车业务的快速成长及智能物流系统集成新市场开拓带来订单陆续确认,公司业绩有望持续提升。我们预计2018-2020年的EPS为1.18元、1.48元和1.72元,对应PE为18、14、12倍,维持“推荐”评级。

    收购无锡中鼎与公司主业多方面协同,高空作业平台等新兴业务值得关注:无锡中鼎是国内领先的智能物流系统和智能制造系统综合解决方案提供商,自设立以来完成相关物流系统工程案例超过200个,其中智能物流系统总包集成项目超过50个,客户广泛分布于新能源锂电、医药、冷链、汽车、食品饮料、电力、机械制造、造纸、化工、纺织服装、物流仓储等众多领域,目前在手订单约14亿,其中新能源锂电行业订单占比在40%左右。根据标的公司的业绩承诺,无锡中鼎2016-2018年扣非净利承诺数为3200万、5000万和6800万。公司与无锡中鼎属于工业物流行业不同细分行业,预计将在市场销售、原材料采购、产品研发、生产工艺、运营管理等多个方面产生协同效应。此外,公司持续在AGV、立体车库、高空作业平台等新兴领域进行布局,特别是立体车库与高空作业平台,行业正步入快速成长期,值得高度关注。

    投资建议:预计2017-2019 年净利润分别为2.33/2.71/3.04 亿元,EPS 分别为1.25/1.46/1.64 元,叉车周期复苏叠加智能物流新兴成长,坚定看好公司全面物流智能化平台布局,维持买入-A 评级,6 个月目标价42.9 元。

    中美贸易战影响较小,加征关税收入占比不足1%。2017年公司国外收入占比47.0%,其中美国地区销售收入2.21亿元,占总收入的10.4%。被列入美国于2018年3月公布的301调查对中国征收附加关税清单中产品的销售收入仅为1407.8万元,占总收入的0.7%,不足1%。中美贸易战对公司影响较小,市场无需过度紧张。

    新能源行业订单占比接近4成,全面进入新零售行业:2020年中国智能物流系统集成市场规模将接近1400亿元,年均复合增速超20%,智能物流系统集成及智能物流装备企业迎来巨大发展机遇。公司的控股子公司无锡中鼎是国内领先的物流系统集成解决方案提供商,生产的巷道堆垛机设备,立库的核心设备、巷道堆垛机等技术水平国内领先,市场占有率为行业第一。2017年中鼎总接单业绩为10.03亿元,总接单量位居国内同行的前三位;项目验收金额5.37亿元,验收数量84个,位居国内行业前列。无锡中鼎2017年业绩承诺为净利润不低于5000万元,2017年实现归母净利润5,186.77万元,完成业绩承诺,毛利率达29.09%。无锡中鼎多年来为食品、冷链、医药、新能源、锂电、汽车、机械、造纸、化工、服装等多个行业领域提供服务,完成的各类工程案例超过500个。在新能源行业,中鼎持续与宁德时代、比亚迪等国内龙头企业合作,同时开发索尼、松下等国际高端巨头,总接单量3.73亿,占比接近4成。在其他行业方面,2017年中鼎与曲美家具、索菲亚、国药、九州通、双钱等名企合作,巩固在家居、医药、汽车零部件等行业的地位。同时,中鼎成功与菜鸟物流合作共建菜鸟嘉兴智能物流配送中心,全面进入新零售电商行业,有望成为公司新的增长极。

mg4355线路检测中心,原材料价格走稳 调价窗口开启,毛利率有望迎来拐点:2017H1公司实现收入9.96亿元,同比增长60.18%,净利润6259万元,同比增长2.38%。公司收入实现大幅增长,主要原因是工业车辆业务大幅增长30%左右,以及并入中鼎智能物流系统业务收入1.88亿。净利润增速大幅低于收入增速,主要原因是1)由于2016年原材料成本较低以及汇率下跌,净利润基数较高;2)今年受原材料成本上升,汇率上涨影响较大。受此影响,2017H1公司毛利率为23.46%,较2016年下降4个百分点(若不并入中鼎,毛利率影响幅度更大)。随着原材料(钢材)价格逐步走稳,以及四季度调价窗口开启,我们判断公司毛利率将逐步回升。

    风险提示:原材料价格波动,汇率波动,新业务拓展不及预期。

mg娱乐场4355手机版,    股权激励绑定管理层利益,激发中长期发展动力。

bbin娱乐平台,事件:6 月25 日公司公告第一批限制性股票激励计划,拟授予限制性股票560 万股。此次激励对象包括公司董事、高管、核心管理人员等160 人,占公司总人数比重7.66%;授予价格12.97 元。

    2016 年7 月公司公告出资5.4 亿收购无锡中鼎90%股权,无锡中鼎跨行业综合服务能力强,据公告自设立以来已完成超过50 个智能物流系统总包集成项目,为锂电池物料管理系统领航者。公告显示,16 年12 月无锡中鼎90%股权已完成过户,16 年扣非归母净利润3415.4 万元,完成业绩承诺的106.73%;17/18 年业绩承诺分别为5000 万/6800 万元。无锡中鼎在锂电池行业的核心客户包含比亚迪、LG 化学等,未来伴随客户不断扩产,预计公司有望超额完成业绩承诺。

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