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一季度业绩增长受阻,18年一季度稳中向好

文章作者:澳门凯旋门官网 上传时间:2019-08-06

事件4月26日,公司公布2018第一季度报告,报告期内公司实现营收4.41亿元,同比增10.83%;实现归母净利润4236万元,同比减16.66%;实现扣非归母净利润3714万元,同比减25.50%。每股收益0.07元,同比减22.22%。

事件

公司发布2018年半年报,营收同比增长10%,净利润同比增长3.75%:

事件:

    简评汇兑损失和市场需求短期不足导致业绩增长受阻一季度为传统淡季,17年四季度营收分别为3.98亿、6.67亿、6.34亿、10.20亿。市场需求不确定因素较大,公司一季度营业收入4.41亿元,同比增10.83%,增长缓慢。报告期公司财务费用0.23亿元,同比增1389.22%,主要系本期美元汇率变动形成汇兑损失所致。受市场和汇率因素影响,公司净利润有所下滑。

    4月20日,公司发布2017年年报,报告期内公司实现营收5.43亿元,同比增33.44%;实现归母净利润610.11万元,同比减79.48%;实现扣非归母净利润783.31万元,同比减72.88%。每股收益为0.02元。公司2018年第一季度业绩预告显示归母净利润盈利414.94-456.43万元,同比增0%-10%。

    公司发布半年报,报告期内公司营业收入38.95亿元,同比增长10%,实现归母净利润3.83亿元,同比增长3.75%,扣非后归母净利润3.39亿元,同比增长0.95%。2018Q2公司实现营收21.89元,同比下降4.6%,环比增长28.3%;归母净利润1.8亿元,同比下降25%,环比下降11.3%。报告期内公司加大海外市场的拓展,销售费用增长48.42%,管理费用增长35.67%。

    公司发布2017年三季报。前三季度内,公司实现营业收入17.09亿元,同比增长46.93%;

    主营业务稳定,中报业绩预期平稳公司2017年1-6月归母净利润1.49亿元,对2018年1-6月的业绩预期为归母净利润同比变动-15%-15%。公司主营业务经营情况稳定,主要考虑可能受市场需求及汇率波动的不确定因素影响。

    简评

    受“531”新政影响,国内需求降低,海外布局初现成效:

    实现营业利润2.75亿元,同比增长27.11%;归属于上市公司股东的净利润2.46亿元,同比增长33.23%,基本每股收益0.43元,同比增长34.38%。业绩增速符合申万宏源预期。

    “新能源光伏 储能”业务模式,业务增长可期公司拟收购江西长新金阳光电源有限公司并在江西省宜春市宜丰县宜丰工业园区内投资建设储能系统绿色制造项目,报告期内,标的公司已完成相关工商变更手续。光伏新能源具有不稳定、间歇性的特点,为此公司创新性提出“光伏 储能”业务模式,为公司创造新的利润增长点。

    市场开拓促进营收快速增长

    公司作为光伏逆变器龙头企业,国内市占率约30%,海外市占率约15%,受“531”新政的影响,国内光伏需求降低,预计公司上半年逆变器出货量约8GW,较去年有所下降,分布式光伏规模的限制也导致产品结构发生变化,公司上半年逆变器产品毛利率31.7%,比上年同期下降2.14个百分点,也造成经营活动产生的现金流量净额下降。但是公司布局海外市场取得成效,2018H1海外业务营收5.72亿元,占总收入14.70%,较去年增长34.11%,随着光伏成本的不断下降,海外新兴GW级市场纷纷出现,公司市占率还有提升的空间,因此我们认为未来公司海外业务可以保持较高增速,营收占比继续提高,弥补国内市场的下滑。

    投资要点:

    海外布局进一步推进,奠定业绩增长公司积极拓展海外营销网络的建设,17年在荷兰设立全资子公司,加强欧洲业务。此外光伏业务成功入围印度最大的光伏项目开发商的供应商名录。为完善海外营销网络及提升公司海外市场收入,报告期内,公司下属子公司在印度使用自有资金100万卢布设立全资子公司,为公司业绩的增长提供支持。

    2017年,公司及时把握市场需求,紧紧围绕三大主业,以电力成套设备为基础;以充电桩销售切入城市公交运营;开发、建设及运营光伏产业,中标合同较去年有大幅增长,部分已交货确认收入,营收连续两年高增长,为未来可持续稳定发展奠定坚实基础。

    储能等新业务开始发力:

    业绩快速增长,看好充电桩业务产能释放。公司2017年前三季度实现营收17.09亿元,同比增长46.93%;归属于上市公司股东的净利润2.46亿元,同比增长33.23%,主要系数据中心业务和光伏新能源业务稳定增长,电动汽车充电桩业务产能逐步释放。公司数据中心产品认可度提升,在金融行业继续保持稳定发展,在军工行业、轨道交通行业将迎来更大的发展机遇。同时国网发布第三批充电桩招标公告,充电桩市场回暖,产能逐渐释放,看好公司充电桩业务产能释放。

    预计公司18-19年EPS 分别为0.83、0.95元,对应PE 分别为19倍、17倍,目标股价19.50元,维持“买入”评级。

    传统主业电力成套设备增长稳定

    公司拥有全球领先的新能源电源变换技术,公司储能技术广泛在全球应用,2018H1储能板块实现营业收入1.2亿元,同比增长428%,报告期内公司国内典型项目有青海10MW/5.5MWh光伏储能项目、山西9MW/4.5MWh“火电 储能”联合调频项目;海外德国16MW/8MWh独立储能调频电站、日本21MWh光储结合项目。储能市场空间广阔,公司该业务有望持续高速发展。

    数据中心与新能源业务保持领先地位。报告期内,公司取得三项发明专利证书,巩固在数据中心一体化业务领域、光伏新能源业务领域的技术领先地位。公司与中国建筑技术集团有限公司签署《战略合作协议》,高效整合双方优势资源,借助自身研发生产能力和中国建筑技术客户资源优势,在抢占数据中心产品的市场资源中凸显规模优势。同时公司使用自有资金3,000万投资中广核联达新能源有限公司,拓宽在光伏新能源市场上的销售渠道,推动公司光伏新能源业务布局的快速落地,促进储能、分布式光伏等战略性业务发展。

    风险提示:

    公司传统主业电力成套设备营收1.45亿元,占公司营收比重26.65%,同比增126.43%,进一步巩固了主营业务的实力。

    看好公司龙头地位稳固,新业务开始发力,维持“推荐评级”:

ag线上娱乐,    海外业务开创蓝海,形成“OEM 自主品牌”销售模式。海外市场布局,公司子公司科士达(香港)有限公司使用自有资金2万欧元在荷兰设立全资子公司荷兰科士达科技股份有限公司。

    1)新能源行业政策风险;

    充电桩业务有望底部反弹 公司充电桩业务坚持直流为主、交流为辅的经营思路,在直流、大功率快充领域保持竞争优势。由于2017年国网充电桩招标总量较少,对公司充电桩业绩产生一定影响,营收1.05亿元,同减8.97%。2018年充电桩建设加快,公司目前已在多省市获得订单。 光储充一体化运营,产业链协同增强抗风险能力 公司专注于地面电站及分布式光伏电站,目前有包括甘肃甘南20MWp项目等5个光伏电站项目在履行中。传统电力设备 新能源的双轮驱动发展战略,通过资源共享、优势互补凝聚发展动力。

    受“531”新政影响,光伏市场需求较去年有所下滑,我们下调公司2018-2020年净利润分别至10.63、13.68、17.47亿元,对应EPS分别为0.73、0.94、1.20元。当前股价对应PE值分别为10、8、6倍。看好公司龙头地位稳固,维持“推荐评级”。

    公司已经在海外建立10个分支机构拓展“科士达”品牌产品,海外业务增速较快主要是由于分支机构已经发挥效力,填补现有OEM 客户的空白市场,科士达自有品牌产品在收入占比日益提升。

    2)充电桩业务发展不及预期;

    竞争加剧导致利润下滑,业务提升盈利恢复

mg老虎机开户,    风险提示:下游需求不景气,海外市场不及预期。

    上调盈利预测,维持评级不变:考虑公司充电桩在手订单大幅增长,看好公司充电桩业务产能释放。我们上调盈利预测,预计公司17-19年归母净利润分别为3.93亿元、4.84亿元、5.90亿元(原17-19年归母净利润分别为3.76亿元、4.63亿元和5.65亿元),全面摊薄EPS分别为0.67元/股、0.82元/股和1.00元/股,当前股价对应PE 分别为25倍、21倍和17倍。维持“买入”评级。

    3)应收账款回款风险。

    公司2017年营业利润2207.30万元,同减43.48%,源于市场竞争加剧,除安装施工外产品毛利率均下降和销售费用的增长(同增35.56%);利润总额1758.74万元,同减57.32%,源于取得的补贴收入较少,增加了非流动资产处置损失等。一季度传统淡季,产品发出较少,但三大业务的逐步提升使得公司盈利水平不低于同期。叠加市场开拓和新能源市场向好有望提升公司盈利能力。

    预计公司2018-2019年的EPS分别为0.39元、0.50元,对应PE分别为25、19倍,维持“买入”评级,对应目标价12.20元。

    风险提示:1)电网招标下降风险;2)产品技术创新风险。

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